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Transcription modifiée de la conférence téléphonique sur les résultats du SPGI du 28 au 20 avril: 30 GMT

NEW YORK, 18 mai 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique et de la présentation pour S&P Global Inc. mardi 28 avril 2020 à 12h30: 00 GMT

Douglas L. Peterson

S&P Global Inc. – Président, directeur exécutif et directeur exécutif

S&P Global Inc. – VP Exécutif et CFO

* Robert S. Merritt

S&P Global Inc. – SVP IR

UBS Investment Bank, Division de la recherche – Directeur exécutif et analyste de la recherche analytique Exchange, Ebrokers

Y. Cho

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique du premier trimestre 2020 sur les résultats de S&P Global. Je tiens à vous informer que cet appel est en cours d’enregistrement pour diffusion. (Instructions de l’opérateur) Pour accéder à la diffusion Web et aux diapositives, rendez-vous sur Investisseur.spglobal.com. (Instructions de l’opérateur)

J’aimerais maintenant rencontrer M. Chip Merritt, vice-président principal des relations avec les investisseurs de S&P Global. Monsieur, vous pouvez commencer.

Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP IR [2]

Merci de vous être joints à nous pour le premier appel de résultats du premier trimestre de S&P Global. L’appel d’aujourd’hui est représenté par Doug Peterson, président et chef de la direction; et Ewout Steenbergen, vice-président exécutif et directeur financier.

Comme vous vous en doutez, nous nous appelons à distance, au lieu d’héberger cet appel ensemble depuis notre siège. Si vous constatez des retards, merci de votre compréhension.

Nous avons publié la nouvelle avec nos résultats pour le premier trimestre de 2020 plus tôt aujourd’hui. Si vous avez besoin d’une copie de l’émission et du calendrier financier, vous pouvez les télécharger sur investisseur.spglobal.com.

Dans l’édition des résultats d’aujourd’hui et lors de la conférence téléphonique, nous fournissons des informations financières personnalisées. Ces informations sont fournies pour permettre aux investisseurs de comparer de manière significative les résultats d’exploitation de la société entre les périodes et de voir les opérations de la société du même point de vue que la direction. Ce communiqué de presse contient des pièces qui rapprochent la différence entre les mesures non conformes aux PCGR et les mesures financières comparables calculées conformément aux PCGR des États-Unis.

Avant de commencer, je dois faire certaines remarques prudentes concernant les déclarations directes. Outre les données historiques, les sujets abordés lors de la téléconférence peuvent inclure des déclarations prospectives au sens du Private Securities Reform Act 1995, y compris des projections, des estimations et des descriptions d’événements futurs. Toutes ces déclarations, en particulier celles concernant nos perspectives et les scénarios associés concernant l’impact de la pandémie de COVID-19, sont basées sur les attentes actuelles et les conditions économiques actuelles et sont soumises à des risques et incertitudes qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement de ceux projetés. dans ces déclarations pour l’avenir. À cet égard, nous renvoyons les auditeurs aux avertissements contenus dans nos formulaires 10-K, 10-Q et autres rapports périodiques soumis à la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

Je voudrais également attirer votre attention sur la réglementation européenne. Tout investisseur qui détient ou prévoit acquérir la propriété de 5% ou plus de S&P Global devrait m’inviter à mieux comprendre l’impact de cette législation sur l’investisseur et potentiellement la société.

Nous savons que des représentants des médias participent à cet appel. Cependant, cet appel est destiné aux investisseurs, et nous demandons que les questions des médias soient adressées à Dave Guarino au (212) 438-1471.

À ce stade, j’aimerais appeler Doug Peterson. Doug?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – Président, directeur exécutif et directeur exécutif [3]

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Merci, Chip. Bonjour et bienvenue à l’appel des résultats d’aujourd’hui. J’espère que tout le monde s’est adapté à votre nouvel environnement de travail et est resté en bonne santé et en sécurité. Le monde est un endroit complètement différent de celui que nous ayons jamais vu. Je veux commencer par reconnaître que cette période est très difficile pour nous tous et que nos pensées se tournent vers les personnes les plus touchées par COVID-19. Je tiens à remercier tout particulièrement les personnes qui ont reçu les premières réponses et les principaux employés qui sont au premier plan de la crise.

Aujourd’hui, je voudrais partager avec vous ce que nous faisons chez S&P Global pour soutenir nos employés et servir le marché, nos communautés et nos clients en cette période sans précédent et incertaine. Nous sommes très fiers de la rapidité avec laquelle nous avons pu passer à un environnement de travail à distance – de la maison, donc je vais partager certains de ces exemples avec vous aujourd’hui. Nous partagerons également avec vous comment le financement de notre entreprise pourrait être affecté pour le reste de l’année dans différents scénarios.

Nous sommes heureux de pouvoir annoncer de solides résultats financiers au premier trimestre. Le chiffre d’affaires a augmenté de 14% et le BPA dilué ajusté a augmenté de 29%. Nous avons un bilan solide et une grande liquidité. Nous avons passé beaucoup de temps à nous positionner pour un événement comme COVID-19 permettant à presque tous nos employés de travailler sans entrave à distance. Mettre nos employés au premier plan et les maintenir en bonne santé et en bonne santé informe toutes nos décisions.

Nous continuons à collaborer activement avec les clients, les régulateurs et les gouvernements, en fournissant des données, des analyses, des notations et des recherches de manière opportune et transparente. Nous sommes très heureux d’avoir pu fournir un accès ininterrompu aux produits par le biais de nos entreprises tout au long de la transition à nos employés travaillant à domicile.

En des temps incertains comme ceux-ci, les données, les analyses, les évaluations et la recherche sont les plus importantes pour nous pour nos clients. L’utilisation de plusieurs de nos produits a augmenté depuis début mars. Bien qu’aucune de nos sociétés ne soit orientée vers le consommateur, notre activité est affectée par la santé de nos entreprises clientes et des marchés financiers et des matières premières. La santé de plusieurs de nos clients sera mise à l’épreuve au fil de l’année. Néanmoins, nous pensons qu’il est essentiel de continuer à investir dans des programmes de croissance et de réduction continue des coûts.

Nous analysons de manière proactive l’impact de la pandémie sur nos activités et les mesures de gestion que nous devons prendre. Ewout les examinera en un instant.

En réponse à COVID-19, nous commençons par nos employés. En donnant la priorité à nos employés, nous avons adopté très tôt des politiques de l’emploi à partir des restrictions du domicile et des voyages. Nous avons également retenu les services d’un médecin-conseil spécial comme consultant, augmenté les services de santé mentale et émotionnelle et même commencé à expédier des repas à des employés en Inde qui ne sont pas en mesure de les fournir eux-mêmes.

Désormais, nous n’avons pas l’intention de fermer ou de licencier des employés à cause de COVID-19. Évidemment, nous évaluerons cela à mesure que les scénarios évoluent. Nous travaillons avec succès avec plus de 99% des employés qui travaillent à domicile. Nous avons livré plus de 3 000 ordinateurs de bureau au domicile de ces travailleurs qui n’avaient pas d’ordinateurs portables, fourni un support technique important et étendu notre VPN pour permettre une multiplication par six de l’utilisation.

Nous nous sommes également tournés vers nos communautés. Nous avons introduit le site Web gratuit COVID-19 afin que tout le monde puisse accéder à notre enquête spéciale. Nous avons fourni un accès complémentaire aux informations de la chaîne d’approvisionnement aux hôpitaux pour suivre les articles nécessaires. Et nous avons fait don de 100 000 masques médicaux aux premières réponses dans diverses parties du monde. La Fondation Global S&P a fait un don de 4 millions de dollars pour soutenir les petites entreprises et d’autres efforts liés à l’aide à COVID-19.

Les interactions avec les gouvernements et les régulateurs sont également cruciales en période de tensions sur le marché. Nous avons eu plus de 40 interactions liées à COVID-19 et environ 20 régulateurs différents, discutant de nos vues du marché et de la situation économique. Nous avons travaillé avec d’innombrables gouvernements d’État et locaux, des responsables de la santé publique et des universités pour fournir un accès gratuit à diverses plateformes de données avec des informations sur la chaîne d’approvisionnement et les marchés du crédit et participer avec les banques centrales pour discuter des conditions du marché du crédit et des opportunités de prêt d’urgence.

Nous sommes conscients que nos clients sont confrontés aux défis de travailler de nouvelles façons. Il était impératif que nous continuions à les servir en ces temps difficiles.

Chez Ratings, nous avons mis en œuvre des technologies qui ont contribué à assurer la continuité de la surveillance et ont facilité l’émission de plus de 2 000 nouvelles notations au cours du trimestre. Et depuis le début de l’année, nous avons pris 1 300 actions de notation négatives, qui comprenaient des dégradations de notation, des changements de notation de crédit et des révisions de perspectives.

Chez Market Intelligence, nos centres d’opérations mondiaux restent pleinement opérationnels et nous avons permis une disponibilité ininterrompue dans toute notre suite de produits. En fait, nous avons une productivité de 90% dans toutes les opérations de base sur les données et la technologie, ce qui est le meilleur de sa catégorie en fonction des données d’enquête pour les sites en Inde.

Le processus «Market-on-Close» de Platts a permis à nos équipes du monde entier de maintenir des rapports de prix précis et opportuns malgré le travail de nos employés à domicile.

Les systèmes d’indices en temps réel ont maintenu 100% du temps prolongé tout en calculant des indicateurs de marché critiques, tels que le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average, le tout dans des conditions de marché incroyablement volatiles.

Nous continuons à servir les marchés grâce à la recherche et à l’analyse. Des exemples de certains des nombreux documents de recherche que nous avons mis à disposition sont présentés à droite. Une grande partie de ce contenu est disponible sur notre site Web COVID-19 gratuit que j’ai mentionné. Je vous recommande vivement de visiter le site. Nous avons créé une analyse de contenu approfondie qui couvre les finances et les biens. Nous avons constaté une augmentation significative de l’engagement avec nos connaissances grâce aux webinaires et aux offres numériques / en ligne. Vous pouvez voir quelques statistiques d’utilisation sur cette diapositive.

Nous avons subi un ralentissement économique dans le passé, en particulier la récente crise financière de 2008. Ce graphique montre nos revenus au cours des 15 dernières années. Nous avons inclus les données de SNL pour toute la période, bien que nous ne les ayons pas achetées avant 2015. Nous enregistrerons également une hausse des revenus dans les indices en 2013 suite à l’ajout de l’indice Dow Jones dans le cadre de la formation du Dow Jones S&P. Indexe la coentreprise.

Chaque année, en baisse de revenu, il apparaît en bleu foncé. L’étape la plus importante est qu’aucune baisse des revenus n’a été enregistrée dans une entreprise autre que l’évaluation. Pour rappel, la grande majorité de la baisse des revenus d’expertise en 2008 est liée aux financements structurés, notamment aux États-Unis RBS. Bien que ces données puissent être intéressantes, nous ne supposons pas que le ralentissement économique actuel, qui est lié à la pandémie, aura le même impact sur les revenus et les performances que lors des ralentissements précédents, car les circonstances entourant la pandémie mondiale sont nouvelles pour nous tous.

Malgré notre résilience et notre solidité financière, nous ne sommes pas à l’abri des risques structurels liés à COVID-19. Il s’agit notamment des risques pour l’environnement macroéconomique, les marchés obligataires et de crédit, les marchés boursiers et les marchés pétroliers. Nous pourrions remarquer de petites quantités d’émissions d’obligations, de nouvelles ventes et renouvellements faibles pour les produits de souscription et de données, ou une nouvelle baisse de l’actif géré, parmi les nombreux risques qui pourraient survenir. Nous restons proches des tendances. Plus la pandémie dure longtemps, plus les risques sont grands.

Passons maintenant aux résultats du premier trimestre. Les quatre départements ont généré des revenus et une croissance du bénéfice d’exploitation ajusté. Nous avons réalisé des améliorations de marge importantes, car les initiatives de croissance des revenus et de la productivité ont compensé l’augmentation des coûts d’investissement associés à nos initiatives de croissance. Notre BPA dilué ajusté a augmenté de 29% au cours du trimestre. Nous pensons qu’il est important de continuer à investir dans des initiatives de croissance, telles que l’ESG, la Chine et le marché, malgré l’incertitude économique, car ces projets sont des éléments importants de notre croissance future. Au cours du trimestre, nous avons également lancé plusieurs nouveaux produits que je passerai en revue avec vous dans un instant.

Et nous avons nommé Dan Draper, PDG de l’indice S&P Dow Jones, en remplacement d’Alexander Matturri, qui a pris ses fonctions à la mi-juin. Alex est le chef de file de notre secteur des indices depuis 12 ans. Ses connaissances dans l’industrie sont inégalées et il a joué un rôle clé dans la supervision de la transformation de l’indice en fournisseur d’indices mondial en croissance et leader tel qu’il est aujourd’hui. Dan nous rejoint chez Invesco Distributors où il a été directeur de société et responsable mondial des fonds négociés en bourse.

Pour atteindre les résultats financiers du premier trimestre, le chiffre d’affaires a augmenté de 14%, à près de 1,8 milliard de dollars. Notre bénéfice d’exploitation ajusté a augmenté de 28%. Et notre marge bénéficiaire d’exploitation ajustée a augmenté de 580 points de base à 53,1%. Comme vous le savez, nous mesurons et suivons la marge ajustée au dernier niveau des 4 trimestres, qui a augmenté de 260 points de base à 51,5%. De plus, nous avons réduit les actions restantes de 2%, ce qui a contribué à une augmentation de 29% du BPA dilué ajusté.

Chaque trimestre, nous mettons en évidence plusieurs moteurs clés de notre activité et d’importants projets en cours. Au cours de ce trimestre, nous commençons la tendance à l’émission de notations. Au cours du premier trimestre, les émissions obligataires mondiales ont augmenté de 11%, avec des performances mitigées dans différentes zones géographiques et classes d’actifs. Nous incluons également le montant des notations des prêts bancaires, l’émission globale totale a augmenté de 10%. Ce qui était frappant, c’est la façon dont l’émission a procédé avec une émission à haut rendement très forte au cours des 7 premières semaines, une accalmie de deux semaines, puis une augmentation des émissions investment grade axées sur la liquidité après que la Réserve fédérale a lancé plusieurs accords de crédit pour soutenir les économies et les entreprises de l’industrie. position monétaire.

Aux États-Unis, les émissions d’obligations agrégées ont augmenté de 34%, tandis que la catégorie investissement a augmenté de 54%, les rendements élevés ont augmenté de 9%, les finances publiques ont augmenté de 12%, tandis que les financements structurés ont augmenté de 16% avec des gains en CLO, CMBS et RMBS, partiellement compensé pour la réduction du volume ABS.

Les émissions d’obligations européennes ont diminué de 14% tandis que les obligations de qualité ont baissé de 17%, les rendements élevés ont augmenté de 20% et les financements structurés de 20% en raison de la baisse des obligations sécurisées et des CLO, partiellement compensée par des gains en RMBS et ABS.

En Asie, les émissions obligataires ont augmenté de 6% au total. Au cours du trimestre, Ratings a publié 5 nouvelles notations nationales en Chine. Malgré son travail à domicile, notre équipe commerciale a activement communiqué avec les éditeurs, les investisseurs et les intermédiaires par téléphone et autres médias numériques. Le projet de perspective progresse toujours.

Les activités de notation des banques ne sont pas incluses dans les données d’émission. Mais comme il s’agit d’un élément important des revenus de notation, nous aimons divulguer ces revenus de notation de crédit chaque trimestre. Le premier trimestre a également augmenté de 31% par rapport à la période précédente à 87 millions de dollars.

Au cours du trimestre, nous avons lancé plusieurs nouveaux produits que je souhaite partager avec vous sur cette diapositive. La plateforme Platts a été lancée en mars. Il s’agit d’un environnement numérique qui fournit des informations en temps réel où, quand et autant que l’utilisateur en a besoin. Il combine le contenu d’entreprises telles que BENTEK et PIRA, que nous avons acquises au fil des ans en un seul endroit. Nous avons déjà 130 entreprises clientes qui utilisent activement la plate-forme Platts et l’application mobile a été téléchargée 1 300 fois.

Platts Market-on-Close est un processus utilisé par les journalistes du marché des processus pour estimer les prix du pétrole brut, des produits pétroliers et des substituts connexes. Platts travaille avec Kensho pour accélérer le processus d’évaluation et améliorer l’efficacité des rapporteurs de prix Platts, tout en ajoutant de la valeur analytique à nos clients. La première estimation de prix lancée par Kensho ce trimestre est allée à la base de données de production de Platts.

ICE a lancé une nouvelle version de sa plate-forme de données de marché ICE Connect, spécialement conçue pour les participants du marché mondial du pétrole. Fournir nos informations sur ce site Web est un moyen pour nous de monétiser davantage notre richesse existante pour l’analyse du corps riche en pétrole.

Les indices ont déclenché l’indice d’émissions de carbone S&P GSCI. Le nouvel indice, le premier du genre, fournit aux investisseurs une mesure fiable et accessible au public des performances d’investissement pour les permis d’émissions de carbone européens et élargit la série unique d’indices des produits de base basés sur S&P GSCI. Nous avons enfin lancé Market Market Market. Ewout va parler un instant.

Je voudrais vous informer de nos efforts pour continuer à renforcer notre empreinte sur le marché ESG. Bien qu’il y ait un certain nombre d’éléments sur cette diapositive, je vais souligner quelques éléments. Dans les évaluations, 65 évaluations ESG étaient terminées ou en cours. Il s’agit d’une combinaison d’évaluation publiée et privée. Les entreprises souhaitent fortement recevoir une évaluation indépendante, prometteuse, qualitative et fondée sur des données de la performance ESG de l’entité et de sa préparation aux risques et opportunités futurs. Nous avons largement achevé l’intégration des cotes ESG de RobecoSAM dans nos cotes. Il a apporté un apport exceptionnel de talent, d’expérience et d’expertise. Je suis vraiment satisfait des progrès.

Nous avons récemment conclu un partenariat ESG ETF avec BlackRock pour leur permettre de créer des options d’investissement durable pour les actions américaines sur la base de nos indices. Et Platts a récemment élargi son ensemble d’estimations quotidiennes du prix de l’hydrogène pour répondre aux besoins du marché et susciter un intérêt croissant pour des références de prix indépendantes alors que le secteur de l’énergie cherche à comprendre la dynamique d’un avenir énergétique propre.

Je voudrais ensuite fournir des informations supplémentaires sur nos perspectives d’évolution pour 2020. La plus longue expansion économique aux États-Unis s’est terminée par un autre record, la plus forte baisse de l’activité économique depuis la Seconde Guerre mondiale, où COVID-19 a limité les mouvements de plus de 90% de la population américaine. Nos économistes ont récemment mis à jour leurs prévisions de PIB mondial à la lumière de la pandémie mondiale qui progresse rapidement et de la baisse et de la volatilité des prix du pétrole. Ils s’attendent désormais à une baisse du PIB mondial de 2,4% en 2020. Ils notent que le risque de risque continue de baisser, autant qu’il peut changer sur les fronts sanitaire, économique et politique.

Nous avons compilé des prévisions et des analyses de nos experts en économie, crédit, pétrole et autres à travers S&P Global. Vous pouvez voir les principaux moteurs de l’économie et de nos activités: le niveau S&P 500, le chômage, les émissions, les valeurs par défaut et les prix du pétrole. Cela comprend une baisse prévue du PIB réel américain d’environ 35% au deuxième trimestre. Nous avons utilisé ces prévisions pendant un moment pour informer les scénarios financiers dont Ewout discutera.

Enfin, ce sont des temps d’essai pour tout le monde. Je peux seulement dire que nous avons une collection d’entreprises résiliente, je suis fier et reconnaissant de travailler avec un groupe d’employés extrêmement talentueux qui, en se soutenant mutuellement, aident à traverser des paysages sociaux et économiques en évolution rapide.

Et maintenant, je voudrais rediriger l’appel vers Ewout Steenbergen qui fournira des informations supplémentaires sur nos résultats financiers et nos perspectives. Ewout?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – VP Exécutif et CFO [4]

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Merci, Doug, et bonjour à tous les participants. Permettez-moi de commencer par nos résultats financiers du premier trimestre. Doug a lancé les résultats les plus importants de bénéfices solides et d’ajustement de croissance par action. Je vais prendre un moment pour couvrir quelques éléments supplémentaires.

Bien que certains segments présentent une différence entre la croissance du chiffre d’affaires et la croissance organique, ils sont globalement les mêmes, 14%. La marge bénéficiaire d’exploitation ajustée s’est améliorée de 580 points de base grâce à la forte croissance des revenus et aux programmes de productivité en cours, partiellement contrebalancés par l’incidence de l’augmentation des investissements dans les initiatives de croissance. Les activités compensatoires à base d’actions ont entraîné un avantage fiscal de 0,04 $ au cours du trimestre, en baisse de 0,07 $ au premier trimestre de 2019. Les rachats d’actions ont entraîné une baisse de 2% des actions moyennes pondérées diluées inexistantes. En février, nous avons lancé un ASR d’un milliard de dollars et un plan de printemps pour acheter des actions 10b5-1 pour un maximum de 100 millions de dollars.

Au cours du trimestre, les variations du taux de change ont eu un impact positif sur le BPA ajusté de 0,06 $. Le seul impact significatif a été l’estimation, où les revenus ont été affectés négativement par 5 millions de dollars et le bénéfice d’exploitation ajusté a été affecté positivement par 11 millions de dollars.

Ce trimestre, 4 ajustements non conformes aux PCGR ont généré collectivement une perte avant impôts de 36 millions de dollars: 9 millions de dollars de coûts de restructuration de l’intelligence d’entreprise et de marché, 7 millions de dollars de profit provenant de la vente de l’activité d’hébergement Web IR dans Market Intelligence, 5 millions de dollars dollars pour les frais de conservation de Kensh et 29 millions de dollars d’amortissements liés aux activités.

Au cours de ce trimestre, les 4 divisions ont enregistré une croissance de leurs revenus, et les notes et indices ont généré des bénéfices à deux chiffres. Au dernier niveau de 4 trimestres, la marge opérationnelle ajustée a été augmentée pour toutes les divisions, à l’exception de Market Intelligence où une grande partie de nos dépenses d’investissement a lieu. Je donnerai de la couleur aux résultats commerciaux individuels en un instant.

Passons maintenant au bilan. Notre bilan a peu d’effet de levier et une grande liquidité. Nous avons 2 milliards de dollars en espèces et quasi-espèces, un revolver inutilisé de 1,2 milliard de dollars et aucun papier commercial. Nous créons également un flux de trésorerie disponible substantiel avec une conversion des flux de trésorerie de 75% en 2019. Le premier trimestre est généralement notre trimestre le plus faible de flux de trésorerie disponibles de l’année en raison du paiement de nos frais incitatifs annuels.

Le profil d’échéance de la dette est présenté au bas de la diapositive. Comme vous pouvez le voir, nous n’avons pas de dettes jusqu’en 2025 et les montants sont répartis de manière relativement égale.

En regardant de près les chiffres. Notre trésorerie et équivalents de trésorerie a diminué d’environ 900 millions de dollars par rapport à la fin du quatrième trimestre, principalement en raison du financement d’un milliard de dollars ASR. Et notre dette brute ajustée ajustée du BAIIA a légèrement diminué. Les flux de trésorerie disponibles, à l’exclusion de certains éléments, ont atteint 618 millions de dollars au premier trimestre de cette année, une augmentation de 312 millions de dollars par rapport à la période précédente de l’année. Le rachat d’actions s’est élevé à 1,15 milliard de dollars au premier trimestre avec un rachat sur le marché libre de 150 millions de dollars et un ASR qui a commencé en février. De plus, un dividende de 161 millions de dollars a été versé au cours du trimestre.

En ces temps sans précédent, quelle que soit la solidité de notre bilan et de nos solides flux de trésorerie, notre conseil d’administration a déterminé à ce stade qu’il était prudent pour la société de ne pas lancer de nouveau programme de rachat d’actions après avoir conclu nos programmes de rachat actuels en juillet. Comme pour le reste de cette année, depuis que la société a lancé le programme ASR de 1 milliard de dollars en février, nous prévoyons toujours qu’il atteindra un objectif de rendement des capitaux propres de 75% pour les actionnaires en 2020. Le conseil d’administration s’attend à ce que nos lignes directrices actuelles sur les dividendes ne changent pas.

Revenons maintenant aux résultats de la division. Vous remarquerez que dans chacune des sociétés, nous déclarons les revenus de mars. Le revenu mensuel ne sera pas une divulgation continue, mais en raison du changement spectaculaire de l’environnement économique, nous avons pensé qu’il pourrait vous être utile. Cependant, je voudrais avertir que les revenus mensuels individuels varient légèrement dans les sociétés d’abonnement comme Market Intelligence et Platts. En fait, nous supposons que 2021, en fonction de la durée de la baisse, sera une année plus difficile pour ces deux sociétés que 2020.

Les revenus de notation ont augmenté de 19%. En excluant l’achat des cotes ESG de RobecoSAM et l’achat de Greenwich Associates par CRISIL, les revenus organiques ont augmenté de 18%. Cette croissance des revenus est due à une augmentation des émissions dont Doug avait déjà discuté. L’impact de COVID-19 et la baisse des prix du pétrole ont conduit à un arrêt temporaire du marché à haut rendement et à une augmentation de l’émission de rang d’investissement conditionnée par la liquidité.

Les coûts ajustés ont été réduits de 7%. Abstraction faite des variations du taux de change, les coûts ont diminué de 2%, principalement en raison de la collecte de ressources informatiques dont nous avons discuté au dernier trimestre et de la réduction des frais de gestion et de dépenses liés au gel des voyages. Cela s’est traduit par une augmentation de 41% du résultat opérationnel des segments et une augmentation de 1 010 points de base de la marge opérationnelle. À la fin de la période de 4 trimestres, la marge bénéficiaire ajustée du secteur opérationnel a augmenté de 400 points de base à 60,2%.

Les revenus de transactions ont augmenté de 6%, principalement en raison des frais liés au service de surveillance et de notation. Les revenus de transaction ont augmenté de 33% en raison d’une très forte activité de notation obligataire, en particulier dans les sociétés américaines, et d’une augmentation de l’activité de notation bancaire.

Cette diapositive montre les estimations des revenus sur les marchés finaux. La plus grande contribution à l’augmentation des revenus de notation a été l’augmentation de 23% du nombre d’entreprises. De plus, les revenus des services financiers ont augmenté de 13%, les financements structurés ont augmenté de 23%, les gouvernements ont augmenté de 16% et CRISIL et les autres catégories ont augmenté de 3%. Sur le côté droit de la diapositive, vous pouvez voir les changements de revenus dans les produits structurés. La plus importante est l’augmentation du crédit structuré, qui se compose principalement de CLO. Cela a été provoqué par une augmentation de 37% des versions américaines de CLO.

Les investisseurs demandent souvent quelle est l’utilisation de base du revenu pour l’émission d’obligations de sociétés. Ce graphique montre les raisons pour lesquelles les émetteurs américains de qualité supérieure ont inscrit leur émission. Le bleu clair et le bleu marine sont destinés à des fins générales d’entreprise et de refinancement. Ce sont des routines. Les rachats d’actions, les dividendes et les fusions et acquisitions représentent une minorité d’émissions. Il en va de même pour les rendements élevés. Encore une fois, la plupart des émissions consistent en des objectifs généraux d’entreprise et de refinancement.

Passage aux indices S&P Dow Jones. Le segment a réalisé une croissance du chiffre d’affaires de 20% dans chaque catégorie. L’impact de COVID-19 et la baisse des prix du pétrole ont entraîné une forte baisse des actifs sous gestion et une augmentation significative de l’activité des dérivés négociés en bourse. Au premier trimestre, nous avons enregistré une croissance des dépenses ajustées de 16%, principalement en raison de la perception de 4 millions de dollars de surtaxes, d’une augmentation des licences due à une activité de partenariat accrue et d’un nombre supplémentaire, d’une croissance ajustée de 21% du bénéfice d’exploitation pour le segment et d’un bénéfice d’exploitation ajusté pour le segment de marge 70,6. %, ce qui représente une augmentation de 90 points de base. Au dernier niveau des 4 trimestres, la marge bénéficiaire ajustée du secteur opérationnel a augmenté de 170 points de base à 69,7%.

Les revenus dans diverses catégories ont augmenté au cours du trimestre. Les frais liés à l’immobilier ont augmenté de 11% en raison de la croissance des actifs sous gestion dans le FNB. Les revenus des dérivés négociés en bourse ont augmenté de 59% en raison de la croissance du volume des transactions. Les abonnements aux données et aux services personnalisés ont augmenté de 15% en raison des progrès du reporting client en temps réel et de la croissance des CAA.

Pour notre division indicielle, au cours de l’année écoulée, les entrées nettes d’ETF se sont élevées à 101 milliards de dollars et la baisse du marché à 215 milliards de dollars. En conséquence, l’actif sous-jacent de l’ETF de quatrième extrémité se chiffre à 1,3 billion de dollars, en baisse de 8% par rapport à l’année dernière. Il est intéressant de noter que l’afflux dans les ETF associés à nos indices se poursuit dans un marché baissier. Cela s’est produit lors des dernières baisses annuelles du marché en 2015 et 2018.

Je veux faire une distinction claire entre l’AUM moyen et l’AUM avec le quatrième achèvement. Nos revenus sont basés sur l’actif moyen moyen, qui a augmenté de 17% par rapport à l’année dernière. Nous révélons des chiffres à la fin du trimestre, car les flux du marché et les gains et pertes sont mieux représentés en utilisant les données à la fin du trimestre, comme le montre le tableau des cascades à droite. Avec un premier trimestre se terminant à 1 300 milliards de dollars US et un deuxième trimestre 2019 avec un actif moyen de 1 500 milliards de dollars, nous pourrions constater une baisse des revenus liés aux FNB au deuxième trimestre, à moins que les marchés boursiers américains ne se redressent. .

Régulièrement au quatrième trimestre de 2019, les entrées nettes de FNB associés à nos indices s’élevaient à 31 milliards de dollars, tandis que la baisse du marché était de 387 milliards de dollars. L’afflux de l’industrie dans les fonds échangés au premier trimestre s’est élevé à 110 milliards de dollars. La catégorie avec les gains les plus élevés était les biens et autres. L’afflux dans les fonds de capitaux américains s’est élevé à 39 milliards de dollars.

Ce fut un excellent trimestre pour le volume de dérivés négociés en bourse, et les indicateurs clés montrent généralement de fortes augmentations de volume. L’activité des options sur l’indice S&P 500 a augmenté de 37%, le VIX du futur et les activités des options ont augmenté de 51%, et l’activité dans le complexe de capital CME a augmenté de 106%. Une partie des revenus de CME est allée au lancement réussi du Micro E-mini S&P 500 Futures. À l’exception de ce produit, la quantité dans le complexe d’immobilisations CME a augmenté de 60%.

L’intelligence de marché a enregistré une croissance des revenus de 8% et une croissance organique de 7%. L’impact de COVID-19 et la baisse des prix du pétrole ont eu un impact négligeable sur les revenus au premier trimestre. Cependant, les ventes anticipées affecteront les nouvelles ventes de certains produits tels que les flux de données car les implémentations sont beaucoup plus faciles avec une présence physique. De plus, en période de ralentissement économique, la reprise devient plus difficile à mesure que la santé financière des clients individuels se détériore.

Les coûts ajustés ont augmenté de 9% en raison de l’augmentation des coûts d’investissement pour les initiatives Data Marketplace, Chine et PME. Le résultat opérationnel ajusté du segment a augmenté de 5% et la marge bénéficiaire ajustée du segment opérationnel a diminué de 80 points de base à 30,9%. À la fin de la période de 4 trimestres, la marge bénéficiaire ajustée du secteur a diminué de 100 points de base à 31,9%.

Les revenus liés aux ordinateurs de bureau ont augmenté de 4%, hors acquisitions et ventes, tandis que les utilisateurs d’ordinateurs de bureau actifs ont augmenté de 8%. Les solutions de gestion des risques de données et de crédit continuent d’afficher une forte croissance, gagnant chacune 10%.

L’un des événements les plus passionnants de Market Intelligence ce trimestre a été le lancement de Marketplace. Ce nouveau produit permet à nos clients d’accéder à des ensembles de données de base et alternatifs et de relier de manière transparente les données de différents ensembles de données. Le produit est disponible sur marketplace.spglobal.com.

Et maintenant, nous nous tournons vers Platts. La croissance régulière des revenus s’est poursuivie sur Platts, augmentant de 4%. Sur une base organique, en ajustant les ventes de RigDat, le chiffre d’affaires a augmenté de 5%. L’impact de COVID-19 et la baisse des prix du pétrole ont entraîné une augmentation des services de commerce mondial au cours du premier trimestre. Le GTS a augmenté de 18%, principalement en raison de l’augmentation des volumes d’échanges de GNL et de minerai de fer. Platte su isporučile 5% povećanja osnovnih pretplata sa 4% u izvještavanju o cijenama i 13% u analitikama. Američke sankcije protiv Irana i Venecuele uticale su na prihod za oko dva miliona dolara u kvartalu. Prilagođeni troškovi smanjeni su za 2%, što je dovelo do prilagođene marže operativne dobiti od 52,9%, što je poboljšanje za 320 baznih bodova. Trajna profitna marža od 4 tromjesečja povećana je za 200 baznih bodova na 53,2%.

Snaga i plin postigli su najveću stopu rasta od 12% jer naš JKM Marker za LNG nastavlja pokretati i pretplatu i GTS aktivnosti. Naftna hemikalija porasla je 4%, uglavnom zbog rasta pretplate. Metali i ag povećani su za 11% zbog povećane aktivnosti trgovanja derivatima željezne rude. Prihod od nafte porastao je za 4%. Na prošlom prošlogodišnjem pozivu za zaradu razgovarali smo o pokretanju procjena brodskog goriva sa malim sumporom. Zadovoljstvo nam je što možemo da izvijestimo da smo postali referentna vrijednost jer je naša cijena danas široko usvojena.

Kako se okrećemo bilansu godine, pažljivo upravljamo financijskim utjecajem usporavanja ekonomije na naše rezultate. We have a number of management actions that are within our control. We have initiated a global hiring freeze with minimal exceptions. Travel and entertainment expenses have been frozen. Since we’ll be hosting and attending fewer events, advertising and promotional spend will be reduced. There will be a reduction in the use of professional services. Incentive compensation and commissions are variable in nature and determined by our results. And we introduced a $100 million 3-year cost-reduction program at our Investor Day in May of 2018. We’re now on track to achieve approximately $120 million in run rate savings by the end of 2020, an increase of $35 million over the end of 2019. What we’re not going to do is stop investing in the business. As Doug mentioned earlier, it’s very important to continue our $150 million investment in 2020 growth programs. These will largely continue with few modest adjustments.

There are some expenses that will increase due to COVID-19. They include the expenses necessary to set up all our employees to be able to securely work from home and an increase in bad debt provisions, which will depend on how long the pandemic and low oil prices persist.

As we think about the uncertainty that lies ahead, we have developed 3 scenarios with different time frames for when the economy will begin to recover. The macro and market assumptions of the scenarios are outlined on this slide. We view these as the key metrics which will impact revenue in various parts of our company. As Doug referenced earlier, we have compiled forecasts from across our economic, credit, oil and other market specialists across S&P Global. Many of the inputs for these scenarios can be found in our divisional research and analytical platforms and are sourced accordingly.

In addition, there are 2 items that we are providing at this time to give additional color for the scenarios. The first is billed issuance growth. In the baseline, the 9.9% decline in global issuance relates to market issuance in all sectors and issuance types except for international public finance. Our billed issuance forecast eliminates categories that are not major drivers of revenue for the company, such as China domestic, medium-term notes and issuance that is not rated by us. In the baseline, global billed issuance is forecast to decline mid-single digits.

The second is on exchange-traded derivative volume growth. The baseline of approximately 30% assumes elevated levels in the first half of this year, followed by mid-single-digit increases in the second half. While we’re not predicting when the pandemic will end, we’re using the late third quarter recovery scenario as our baseline and the basis for our new guidance. We think that it is important for our investors that we make a good faith attempt to provide appropriately framed forward-looking information.

This slide attempts to outline the financial sensitivities to the company under the various scenarios. You can see that we depict the impact to revenue for each of the segments as well as potential expense savings from management actions and a few other items. With this modeling, we arrive at a baseline scenario, adjusted diluted EPS guidance of $9.95 to $10.15.

This slide depicts the scenarios with the typical guidance line items that we normally disclose. The baseline column is our new 2020 GAAP guidance, and this slide depicts our adjusted figures. The baseline column is our new 2020 adjusted guidance.

Now let me review our new adjusted guidance. We lowered our revenue guidance to a low single-digit increase. Corporate unallocated expense has been reduced by $35 million due to management actions. Operating profit margin is unchanged as management actions have offset the impact from lower revenue growth. Interest expense net includes both interest income and interest expense. It has been increased by $15 million due to lower interest income on our cash balances. Tax rate has been reduced by 0.5 percent point due to favorable developments with various tax audits. These items result in a new adjusted diluted EPS guidance range of $9.95 to $10.15. Our expectations for free cash flow are a range of $2.4 billion to $2.5 billion.

In conclusion, we delivered a strong start to the year with our first quarter results, but we recognize that the world is changing dramatically. Heading into this uncertainty, we have a solid balance sheet and ample liquidity. Our disciplined approach over the past few years with respect to productivity programs, operating leverage, process automation and other initiatives have further improved our financial strength. While we can’t be sure about the length or depth of the economic downturn, we’ll continue to actively monitor the macroeconomic environment, further evolve our scenario planning and take proactive management decisions in the best interest of our employees, shareholders, customers and other relevant stakeholders.

With that, let me turn the call back over to Chip for your questions.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [5]

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Thank you. Just a couple of instructions for our phone participants. (Operator Instructions)

Operator, we’ll now take our first question.

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Questions and Answers

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Operator [1]

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The first question comes from Michael Cho with JPMorgan.

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Y. Cho, JP Morgan Chase & Co, Research Division – Analyst [2]

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I certainly appreciate all the detail around the 2020 outlook scenarios. I guess I’ll just start there. My first question is around Ratings revenues. When I look at the base case scenario of the $270 million COVID-19 impact for Ratings, is there any of that included in the first quarter? And just given the strength of first quarter Ratings revenue, I mean, how can we frame the primary sources of that revenue headwind for Ratings?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [3]

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Michael, this is Doug. Let me take that question. First of all, welcome to the call. I hope everybody is safe, as I said at the beginning of the call, and finding ways to be able to work from home. So when we look at the full year issuance, as you know, we had a very, very strong first quarter. April has also had some interesting trends, especially when it comes to investment-grade issuance and some high yield of the companies that had just recently been downgraded. When we look at the full year, we take into account a whole series of factors. As you saw on Slide 20, we gave you some of the information about the forecast that our Chief Economist for the U.S. has looked at for the U.S. market as well as other markets around the world. We think that the GDP is the main driver of issuance in the long run.

And we see a lot of headwinds. We see — we ask the question, is there going to be major capital expenditures? Is there going to be major M&A taking place? Is there going to be business expansion? Are people going to be financing dividends? Are they going to be financing share repurchases? Will there be structured finance business? What’s going to happen with the leveraged loan market and the CLO market? So based on taking a look at all of those different markets under what we believe are going to be stressed scenarios, we have lowered our different forecasts for the rest of the year of issuance. And that’s what you see flowing through in these different scenarios, which Ewout just went through.

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Y. Cho, JP Morgan Chase & Co, Research Division – Analyst [4]

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Okay. Great. That’s great color. Just for my second question, just more on Market Intelligence and Platts specifically. I mean when you talk about economic disruptions impacting the end markets, I mean, just outside of fewer companies, I mean, can you talk through the nuances of how subscription renewals would impact revenue growth?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [5]

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Yes. Michael, let me take that one as well. So when we look at the subscription businesses, of course, one of the advantages of subscription businesses is that they’ve got some steadiness to their performance. And you can see the top line growth very steady. And you saw this quarter and through the rest of the year, a more steady approach to those businesses. But at the same time, when you think about some of the stress that the clients are going under right now, as an example, in Platts, you’re going to see both the oil side, the oil producers, the oil and gas producers as well as many of the users, companies like airlines, et cetera, are also under a lot of stress. And so we think that the sales cycle is lengthening in Platts, in particular. There’s customers that are already under stress that are approaching us to see if there’s ways we can negotiate throughout the year as we look at their contracts, renewals, et cetera.

In Market Intelligence, we haven’t seen as much of the customers coming to us to start ask about considerations on the contracts, but we’re expecting it. They also have a lot of corporate customers. They do have oil and gas customers. We have financial institutions customers. And so we’re expecting that throughout the year, there could be interaction with the customers that could lead to slower sales to lower renewals. It could flow into later periods this year. It could flow into next year.

In addition, selling by the phone, selling remotely is not as easy. Renewals is not as easy. We also have some types of products which require training or installations, and those are also much harder to do when we’re working in this kind of work-from-home environment. But we’re very pleased with the performance last quarter. These are strong businesses. We’ve seen very strong increase in the usage of both Platts and MI over the last few weeks as people are working from home. And they’re also looking for knowledge about what they see happening in the markets.

But anyway, back to the — your core question, we do think that there’s going to be some slowdown in sales and renewals. It’s a longer cycle, and we expect that to flow through the rest of the year.

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Operator [6]

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Next question comes from Toni Kaplan with Morgan Stanley.

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Toni Michele Kaplan, Morgan Stanley, Research Division – Senior Analyst [7]

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Congrats on the strong quarter and glad to hear you’re all safe. I wanted to ask a follow-up on issuance. On IG, very strong quarter and very strong start to April. I just wanted to understand if you think that there’s any sort of pull-forward as companies look to gain liquidity right now and sort of how you see IG strength going forward. And also just from the ratings that we’ve seen from — the impact we’ve seen in the Fed actions, is that already in your Ratings results? Or how much of a tailwind should we expect from that going into the next quarter?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [8]

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Yes. So first of all, you saw that the first quarter ended with a really strong issuance from investment grade. In fact, the U.S. investment grade is up almost 50% quarter-on-quarter. Financial institutions is up 40%, while Europe at the time wasn’t nearly as strong. Europe corporates were down 16% in the first quarter. But we’ve seen very strong issuance in investment grade coming back to market in April, and that’s partially because of the liquidity facilities from the Fed as well as the ECB in Europe, although Europe isn’t as strong as the U.S. We see right now that most of the issuance that’s undertaking in the investment-grade space, it’s for liquidity purposes. We don’t see as much necessarily being used for M&A or as investments as it might be in the future.

We did — as you saw, overall, I can’t speak specifically to investment grade, but we do expect the corporate issuance for the entire year will be down for the rest of the year. We do — as you see in our latest forecast for issuance, we see that investment grade — corporate investment grade is going to go down for the rest of the year. So I think that when we look at this, we’re very conscious that investment grade has been very strong for us this quarter. But overall, though, it’s going to be an area that we’re watching very closely.

But one fact, which we can share with you is that in the late — our most recent surge at the end of March, there are about 20 nonfinancial corporations that issued over $3 billion in March. The total of those 20 companies was $121 billion. And that was twice as much as the debt they had coming due this year. So clearly, if they did raise this for prefinancing, it wasn’t — they raised much more than that. But anyway, investment grade has been on fire. It’s been very hot, but we don’t expect that for the rest of the year.

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Toni Michele Kaplan, Morgan Stanley, Research Division – Senior Analyst [9]

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Got it. Great. And then just as a follow-up, just wondering how you’re thinking about long-term impacts on the business in the aftermath of COVID-19. Would you expect anything to change meaningfully in terms of either industry trends or any changes strategically within your company as a result of the situation? And this could be corporate real estate-related or any sort of other just maybe less obvious changes as well.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [10]

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Let me start on the business side and then have Ewout address a little bit kind of the real estate and some of the operating aspects to it. On the business side, in fact, we see this as the time when a company like ours can really shine. Clearly, we could be impacted. There’s a lot of risks out there and a lot of negative factors which could impact us. But when it comes to the source of knowledge that we’re providing about ratings, about the credit markets, about what’s happening with oil markets with oil risk, et cetera, we see that our — that traffic to our websites is way up. We don’t see any need for us to pull back on the strategic investments we’re making now in China, in Marketplace, in ESG and other technology areas. We think this is a time for us to continue to invest. So we don’t see any major impact to our business going forward. In fact, we see this as a time for us to take advantage of the strength of our businesses, the quality of our people and continue to grow and invest.

Let me hand it over to Ewout because we’ve also been doing some thinking about what could be some impact on our longer-term operating model.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [11]

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Yes. Toni, if we’ll think about our expense saves, definitely, there is an underlying assumption that going forward, there will be a change with respect to the way we work, behaviors, and the way we need to think about travel going forward and less need for travel, different needs for office space requirements. If you look at the expense saves in the sensitivity table that we showed to you, you see that there is a number that we called permanent incremental. That’s actually, in our view, perhaps a modest assumption, a conservative assumption because we have put an assumption in that 15% of our discretionary savings in this period will continue in the future because of the different way of working. But that impact might potentially be larger, depending on how things will play out and the redesign of the company and the way we work and our operational processes and all those elements going forward. So definitely, from that angle, we think there’s going to be a permanent benefit that will come out of this.

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Operator [12]

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Next question comes from Manav Patnaik with Barclays.

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Manav Shiv Patnaik, Barclays Bank PLC, Research Division – Director & Lead Research Analyst [13]

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I just — my first question was to delve in terms of — at the beginning, you talked a lot about your economic forecast and you mentioned the balance of risks to the downside. And I was just wondering, was that incorporated in your baseline scenario? Or could that — if that materializes, would that tilt you towards that late 4Q recovery? Just some color on that, please.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [14]

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Yes. We decided that it was very important for us to eat our own cooking. And so when we have economists and research analysts that are some of the best in the world, of our U.S. economists, global economists that are doing forecast, our oil economists and other people looking at equity markets and ETF issuance, et cetera, that we wanted to take the best knowledge of that entire team and incorporate that into our forecasting. Ewout’s finance team, along with the — all of the presidents of our businesses and their finance teams, really worked hard to incorporate forecasts. We went back to see what had been some of the impacts on prior periods when we’ve seen disruptions in the market before. It’s rare that we’ve ever seen so much disruption at once across so many different markets. And so the teams came together with these forecasts.

As the word means, they are forecasts. These are not predictions. And we’ve put these together in a way that we can understand. It’s our best effort to come up with an approach to this. And as we put these together, we’ve used our own information. But since these forecasts were put together in a way that they have a lot of different assumptions, let me hand it over to Ewout, who can give a little bit more color on the forecasting itself.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [15]

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Yes. Manav, I just want to be clear that our updated guidance and baseline is middle of the road. It’s a good faith attempt to show you the different sensitivities and the different scenarios. The ranges of outcomes could be either higher or lower. So I don’t think you should only look at the downside risk. There are also upside risks. So this is middle of the road, and it could be either higher or lower with the same level of probability. What we have tried to do is clearly show you those sensitivities for the most important assumptions that we put in there but also to make sure that all of our investors can pick and choose the elements they think is most likely. If you believe that certain elements in an early third quarter recovery are more likely or you believe that some late fourth quarter recovery assumptions are more likely, you can take those elements and build your own assumption. But again, with respect to the risks, either higher or lower, I think the probability is even.

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Manav Shiv Patnaik, Barclays Bank PLC, Research Division – Director & Lead Research Analyst [16]

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Okay. That’s helpful. And then just in terms of your energy exposure across your verticals, you already sort of addressed the customer stress on the Platts side. But I was hoping you’d just help us understand how much in Market Intelligence and Ratings and so forth has that exposure and the risks there, please.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [17]

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I don’t have that number off the top of my head. I know that we do have ratings exposure from some. We’ve got some Market Intelligence, corporate treasurers, CFOs, et cetera. But overall, it’s very little. The most important exposure of the company to oil and gas industries in — is in Platts.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [18]

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And Manav, you may recall back in 2015 and ’16 when oil prices declined pretty dramatically, that was a popular question back then. I don’t recall the exact percentage, but the reality is from an issuance perspective, there’s no one particular sector that’s dominant from issuance perspective in the Ratings business either.

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Operator [19]

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Next question comes from Alex Kramm with UBS.

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Alexander Kramm, UBS Investment Bank, Research Division – Executive Director and Equity Research Analyst of Exchanges, Ebrokers [20]

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Just wanted to get a little bit more into the high-yield outlook here. I mean that seems to be, on the Ratings side, the biggest swing factor. So just flesh out a little bit why you’re looking for such a significant drop in issuance. I mean if you look at April, high yield actually has come back. There’s obviously some of these programs apply to high yield as well. And then obviously, please, also on the leveraged loan side, is that included in your high-yield forecast? Or is this just on bonds? Because if not, can you just talk about the leverage loan side a little bit as well?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [21]

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Yes. So thanks, Alex. When you look at the high-yield market, I’m going to break it up into 2 pieces. I’m going to oversimplify it. But one is that recently, there were a set of BBB companies that were downgraded into being noninvestment-grades. And so those companies, which are now the single — BB-range companies have been accepted into liquidity programs by the Fed and the ECB. So for example, last week, Ford issued $8 billion worth of securities. On Monday, Delta — yesterday, Delta Airlines issued $3.5 billion of bonds and another $1.5 billion of secured loans to the markets. And both of them have recently been downgraded from the BBB range into the BB range. And so that type of high yield is having a lot of activity. It’s supported by the ECB and the Fed programs. There’s actually a lot of appetite for that risk. It’s a similar risk that was priced recently, and now it’s at a much higher level. So those types of securities are now being very active.

Now there’s another side of high yield, which is the leveraged loan market. The leveraged loan market has become quite slow. There’s very little activity in it right now. We have seen a few days here and there where leveraged loans are moving and there is some leverage loan activity, but it’s actually very weak. We’re expecting that leveraged loans, which have been very high for a while had been active. And the leveraged loan market had been up, had been quite — had been very active last year into the first quarter. But right now, the leveraged loan market is really looking for repricing, probably higher level of covenants, maybe more collateral, et cetera. So I think that leveraged loans market is going to be down about 5%. We’re seeing that it’s a — the market is probably going to be much weaker. So that’s kind of an overall look. I’d split the market into a couple of different pieces.

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Alexander Kramm, UBS Investment Bank, Research Division – Executive Director and Equity Research Analyst of Exchanges, Ebrokers [22]

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Okay. And then I guess, secondarily, more for Ewout. On the index side, can you just help me a little bit with the cost of that business? I mean at the beginning of the year, you actually raised your margin expansion for that business. But I view that as a pretty fixed cost base. And maybe just remind me if there’s some variability in — on the cost, where it could come from. And in particular, I’m asking because when I look at your scenarios, you’re kind of assuming the AUM side is down, but then it’s all getting offset by derivatives trading, which obviously we’ve seen in the first quarter. But there’s also the scenario where at some point, trading dries up and you get the double whammy where AUM is low and actually trading slows down, too. We’ve seen this in some parts already in the second quarter like in VIX. So just curious what opportunities on the index cost side there are if you’re getting into a pretty poor revenue environment which could happen.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [23]

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Alex, we definitely have many levers in the index business as well to offset any pressure on the revenue line. So let me first take your question about how much variability is there. There’s many different elements there. There’s, of course, discretionary spend. There’s, of course, a variable spend with respect to cost of sales, to commissions and variable compensation. And then we also have royalties. Royalties are approximately 15% to 17% of the overall expense base. Actually, royalties were the largest driver of the expense increase in the first quarter. So the expenses were up $11 million, of which $3 million were royalties and $4 million was actually a onetime catch-up in royalties that we don’t expect to recur due to an administrative matter with one of the partners. So $7 million out of the $11 million in the first quarter was due to royalties. So definitely, the index business is working very hard to offset any revenue pressure on their expense line. We expect a modest reduction in margins during this year as what has been assumed in the scenarios.

With respect to your question about the overall top line and the exchange-traded derivatives. We have, as an assumption in our models, a 30% increase year-over-year. First quarter was 60% up in exchange-traded derivatives. We expect also elevated levels in the second quarter. And then indeed, it will level off in the second half of this year because we don’t expect that to be elevated for the full year. So yes, there will be a bit of decline on exchange-traded derivative, but again, we expect that we have many opportunities also to manage the expense line in the index business.

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Operator [24]

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Next question is from Hamzah Mazari with Jefferies.

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Hamzah Mazari, Jefferies LLC, Research Division – Equity Analyst [25]

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I hope you’re safe and healthy out there. My first question was just a follow-up on Platts. If you look at the last downturn, it grew in the last downturn but it shaved a couple of basis points off of the growth rate that was coming in, the growth rate that you had going into the downturn. Could you maybe talk about — could that business be negative this year given this oil downturn seems pretty different? Any thoughts on what your customers are saying today? I know you touched on this a little bit. And also you’ve diversified that business relative to a few years ago. Does that diversification help you in this downturn or it’s just not — it’s still very much levered to petroleum?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [26]

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Yes, Hamzah. And I hope you are well and safe, too. With respect to the Platts top line, we have — about 80% of the top line is subscription-related, 10% is analytics and 10% is global trading services, which actually saw a nice increase of 17.5% in the first quarter. So clearly, because it is largely subscription-based, there is a nice protection with respect to the revenue line for Platts in the near term. So we expect Platts, if you look at the sensitivity table that we provided and the original direction that we mentioned during the fourth quarter earnings call of mid- to high — sorry, mid-single-digit revenue growth for Platts this year, we’re still at a level of mid-single-digit growth in terms of revenue for 2020. And again, that’s because of the basis of the revenue components that are largely subscription-based. I do have to say that if the duration of the downturn takes longer that there might be a larger pressure on the revenue line for Platts next year in 2021. But this year, we expect still mid-single-digit revenue line under the assumptions that we have laid out.

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Hamzah Mazari, Jefferies LLC, Research Division – Equity Analyst [27]

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Okay. Very helpful. And just a follow-up question on Market Intelligence, how are you thinking about execution risk in that segment in this environment? There’s been a lot of competitive changes in the landscape. You’ve had a move towards enterprise-wide contracts from a commercial side. You have higher investment spend. Sales cycles pushed out. Is that going to be disruptive at all? Or how are you thinking about just execution risk in that segment in this environment?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [28]

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Hamzah, we don’t see those as factors which could end up slowing down our development and our deployment of the new MI platform. We’ve got — our teams are dedicated. As I mentioned in my earlier remarks, we have 99% of our employees working from home. They’re very engaged. They’re working hard. We’ve got really good acceptance of our customers of the new systems and new capabilities they — as they see it. We’ve been able to move the capabilities of Cap IQ data services modeling, different capabilities over to the MI platform. And we have a plan during the year to be moving over customers so that they can have dual access throughout the year. Our development programming is on track. So we don’t have any — that’s not a concern of ours right now.

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Operator [29]

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Next question comes from Jeff Silber with BMO Capital Markets.

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Jeffrey Marc Silber, BMO Capital Markets Equity Research – MD & Senior Equity Analyst [30]

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Also glad to hear everybody’s doing okay, and I just wanted to thank you all for the detailed guidance. It’s actually really appreciated. One of the slides you had in your presentation, I think it was Slide 43, talked about some of the management actions that you’ve taken and will take. What are you looking for to either increase these kind of actions or, on the flip side, ratchet them down if the environment improves?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [31]

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Jeff, most of these actions are already put in place. So obviously, there isn’t a lot of travel that anyone can do in the current period of time. We have already stopped hiring, although, of course, currently, interviewing any candidate is also hard to do in a virtual environment. And then several of the other elements as well, all of that is already put in place. So the impact in the modeling and in the sensitivity is really dependent on the duration of the actions. If the duration takes longer, the economic downturn lasts longer, then also the impact is going to be larger for the company.

If you’re looking at what does it mean in terms of recovery and when we expect things to start to look better and some of these actions might go away, I think we are looking at restart of economic activity, increase of demand, if we see more people going back to the employment market, drop of unemployment, pickup with GDP, all of these elements we’ll look at in terms of when are we going to relax on some of those actions. But otherwise, all of these actions have been put in place.

If you’re asking what could be the next step in terms of layer of actions, we hope we don’t need to go there because we believe that with all the actions we have taken over the last few years with respect to productivity programs and efficiency and process automation and capturing the operating leverage, we believe we have already managed the company in a very disciplined way. And we are taking clearly the benefit in current environment out of that.

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Jeffrey Marc Silber, BMO Capital Markets Equity Research – MD & Senior Equity Analyst [32]

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Okay. Great. That’s helpful. And then switching gears, you talked about the strength in both Platts and Market Intelligence being more of a subscription-based focus. Can you just remind us the cadence of subscription renewals when they typically occur throughout the year? Is it back-end loaded? Is it more even? Any color would be great.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [33]

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Yes, Jeff, this is Doug. The — yes, the subscription renewals are really throughout the year. They range from 1-year to 2-year to 3-year contracts. There’s no rhyme or rhythm that I could really give you about those, they’re all — it’s sort of an ongoing process.

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Operator [34]

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Next question comes from George Tong with Goldman Sachs.

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Keen Fai Tong, Goldman Sachs Group Inc., Research Division – Research Analyst [35]

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You expect a mid-single-digit decline in global billed debt issuance volumes this year. Can you talk about how much pricing you expect to add to Ratings revenue performance and also discuss any mix impact from various debt categories that could affect how industry issuance translates into Ratings revenue performance at S&P?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [36]

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George, we normally don’t really speak about pricing for obvious reasons. But I think you can put the elements together if you look at the original guidance that we provided in the fourth quarter earnings call with respect to mid- to high single-digit revenue growth expectation for ratings, the current sensitivity. And then you look at the overall issuance expectation of billed issuance, I think you can probably put those pieces together and make an estimate of that. The other guidance and direction I can provide to you is look at our list pricing that is all being published, and you can take some elements out of that as well. So if you put those pieces together, you’ll probably get a good insight in what is assumed with respect to pricing for this year. But specifically, I would like to avoid giving you those numbers at this moment.

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Keen Fai Tong, Goldman Sachs Group Inc., Research Division – Research Analyst [37]

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Got it. You’ve indicated plans to make $150 million in investments in 2020 growth programs. Can you elaborate on which segments and products those growth investments will be going to and when you’d expect to see returns on those investments?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [38]

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Yes. George, this is Doug. First of all, the $150 million that we’ve talked about in the past, this is, for us, we believe, very critical for our long-term growth. It builds the ability to have new products, which are relevant to the marketplace. It also allows us to invest in new technology, which would be a combination of processing, data linking and delivery mechanisms to our clients. They’re really spread out across the businesses. China is one of those that we’re very pleased with the progress on. That’s one that’s important, and it’s principally right now a Ratings opportunity. There will be some follow-on for Market Intelligence.

There’s also going to be an investment in ESG. ESG is across all the divisions, all the geographies. And this is one that you saw recently, we completed the integration of the RobecoSAM’s business into the Ratings business. So we have a much stronger ESG business there. But all of the businesses benefit from things like RobecoSAM’s Ratings business, what we — when we have Trucost on board, et cetera. So these are intended to be investments that benefit all of our divisions. They benefit all of the geographies and visible ones. But across the board, this is going to be benefiting the entire company.

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [39]

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If I may build on the answer of Doug, approximately half of the investments are going to Market Intelligence. And the returns, we’ll see different — by different category, by different project over time. Some might be more short term, some might be more mid- or long term. Think about China Ratings, we have said from the beginning that, that is a long-term investment. So this will come in at different points in time.

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Operator [40]

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Our next question comes from Andrew Nicholas from William Blair.

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Trevor Romeo, William Blair & Company L.L.C., Research Division – Associate [41]

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This is actually Trevor Romeo on for Andrew. First, I just wanted to ask on Ratings margins in the quarter. I know Ewout called out a couple of factors such as the in-sourcing of IT and the T&E freeze. But just given the magnitude of the improvement there in the quarter, I thought I would just ask if there were any other onetime items that helped such as maybe incentive comp accruals. As in, did the accruals grow less than they might have in a normal environment because of the uncertainty in the outlook for the rest of the year?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [42]

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Trevor, no, there was not an impact in the first quarter with respect to incentive compensation. We are accruing at 100%, the same as a year ago. So that didn’t have an impact in terms of the expenses for Ratings during the first quarter. Two main elements I would like to call out, first, the impact of FX. The expenses came down 7%, including foreign exchange. And it was down 2%, excluding foreign exchange. Still 2% down is, of course, a very strong result in terms of expense reduction for Ratings. The other reason is what we already mentioned during the prepared remarks. This was the in-sourcing of certain technology engineering capabilities that were previously outsourced to a provider. We have set up a technology talent center in India. And we are taking there a clear benefit, not only from a talent perspective but also from a cost perspective. So those are the main items. But clearly, I’m happy — I’m very happy to see the results of the Ratings business in the first quarter. And indeed, the margin improvement is quite impressive.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [43]

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And just to add one quick thing. The point that Ewout was making about the changes in headcount. You may remember on our fourth quarter earnings call, we showed you that slide with headcount and alluded to those changes.

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Trevor Romeo, William Blair & Company L.L.C., Research Division – Associate [44]

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Okay. Great. That’s very helpful. And then I just wanted to follow up, I guess, on the index business. I believe you guys recently announced a collaboration with IHS Markit to develop multi-asset class index benchmarks. I was just wondering if you could discuss the strategy there and how that partnership came together, maybe how you view the potential size and growth of the opportunity for multi-asset class indices.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [45]

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Trevor, let me — I’m going to give you a little bit broader answer. Thank you for that. First of all, we have, as you know, the fixed income area and there’s other types of blended funds, blended ETFs, blended indices, et cetera. And we felt that IHS Markit, they have some very attractive indices, some data and analytics that were not being deployed into some different types of indices and that we could work together with them to really attack some of the market opportunities that we see emerging in the same way that we have recently signed an agreement last year on Earth Day with BlackRock for ESG indices. So we see that there’s many opportunities for us to partner. We don’t always have to go alone to build indices and market-relevant products. And so in both cases, with IHS Markit and now with BlackRock on the ESG front, we believe that there’s opportunities for us to address market growth and market needs not just on our own. So this was something that we’re very pleased with both of those. And something that we’re going to be working on. And we’ll report going forward how we do.

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Operator [46]

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We will now take our final question from Craig Huber from Huber Research Partners.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – CEO, MD, and Research Analyst [47]

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If I heard you right, I think you said the debt issuance market forecast for yourselves for the year is down mid-single digits. Billed revenues lines up that way, down mid-single digits. I’m curious, embedded within that, what are you expecting the 2 middle quarters to be down year-over-year? And what’s the number — maybe you said this, but what’s the number in the first quarter that lines up with that?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [48]

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Craig, this is Doug. I don’t have something that is by quarter in terms of our issuance outlook. This is something that our teams, our economists and our credit specialists, they go out and they look at what is the amount of debt which is maturing. They look at what’s happening in the market with M&A, with debt repayments for bridge loans, companies that want to pay out and pay back drawdowns on revolvers, et cetera. So I don’t really have a forecast that I could give you by quarter.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – CEO, MD, and Research Analyst [49]

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You have the number — the comparable number for the first quarter?

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [50]

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The first quarter issuance was up. Let me give you the full precise amount.

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Robert S. Merritt, S&P Global Inc. – SVP of IR [51]

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Yes. Craig, if you’re getting to billed issuance, we’re not going to share billed issuance numbers with you. We share with The Street the actual issuance numbers, and Doug put that chart out. Billed issuances, this is a onetime shot. We’re sharing some information with you, but we’re not totally opening the kimono and tell you the billed issuance this quarter or for any quarter. So sorry about that.

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Craig Anthony Huber, Huber Research Partners, LLC – CEO, MD, and Research Analyst [52]

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All right. Fair enough. And then the question I want to ask you, the cost within your Ratings area here, if this environment gets worse, worse than what we’re forecasting right now, do you feel there’s a lot more cost you can take out there? You gave us a good explanation around what you’ve done so far. But do you feel there’s more leeway on the cost side there?

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Ewout Lucien Steenbergen, S&P Global Inc. – Executive VP & CFO [53]

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Craig, this is Ewout. Yes, absolutely, because if you look at the expense reduction in Ratings during the first quarter, the impact of the management actions have rather been minimal because most of those management actions have been taken in the month of March. So maybe a little bit of travel benefit has been incorporated in the first quarter, but most of the benefits of those management actions will actually come in during the next few quarters. So from that perspective, very good expense development in Ratings, but that’s all based on actions we have taken in the past. And all the good work that has been done in terms of our productivity programs that we have been talking to you about before and the management actions related to COVID, the real benefit will come in, in future. So definitely, there is further opportunity for the Ratings business with respect to their expense line.

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Douglas L. Peterson, S&P Global Inc. – President, CEO & Executive Director [54]

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Okay. Chip, if you don’t mind, let me make a couple of closing comments. First of all, I’d like to thank everyone for joining us today on the S&P Global First Quarter 2020 Call and for all of your questions. We know that this is a very difficult time for the markets. Also for everyone on this call, you’ve had to find new ways to adjust to working from home or some sort of alternative working environment. We were very pleased, though, with our first quarter and, in particular, with the way our employees, working at 99% now at home, have really stepped up to support each other to continue to produce valuable ratings, research and analytics for our customers and for the markets.

But as you saw in the call today, in our prepared remarks and then in our follow-up, we also recognize that the outlook for the next quarter and for the rest of the year is very different than how we started the year. We have incorporated some of the knowledge and research from our own teams and what we’re picking up in the markets to come up with a broad set of assumptions that introduced new levels of risk and uncertainty. Those are reflected in what we’ve given you in guidance for the rest of the year. And obviously, we’re going to clearly monitor the market conditions, work very hard to react and to be able to be prepared for what comes up. And we look forward to working with all of you throughout the year.

And thank you again for joining the call. I hope everybody stays healthy, stays safe, and we will see you throughout the year. Thank you very much.

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Operator [55]

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That concludes this morning’s call. A PDF version of the presenters’ slides is available now for downloading from investor.spglobal.com. Replay of the entire call will be available in about 2 hours. The webcast with audio and slides will be maintained on S&P Global’s website for 1 year. The audio-only telephone replay will be maintained for 1 month.

On behalf of S&P Global, we thank you for participating and wish you a good day.

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