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Transcription révisée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats du PSG.J 23-Apr-20 7:00 am GMT

Stellenbosch 6 mai 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats de PSG Group Ltd jeudi 23 avril 2020 à 7 h 00 GMT

Salut. Bonjour, mesdames et messieurs, actionnaires et autres parties prenantes. Je rappelle à tout le monde que les résultats ont été publiés ce matin sur SENS, et la présentation que je vais vous faire est sur le site internet, si vous voulez le télécharger et le suivre par vous-même.

Je rappelle à tout le monde, nous aurons des questions par la suite. Sur le SENS qui a été publié plus tôt dans la semaine, il y a un lien auquel vous pouvez envoyer les questions. Nous les aborderons ensuite. Veuillez noter que dans l’annonce SENS, cela indique que nous négocions actuellement sous caution. Donc, pour certaines de vos questions, je ne suis peut-être pas en mesure de répondre pour le moment.

Je vais parler des sujets suivants. Je vais parler de COVID-19. À la fin de ma présentation, je vais également lire un résumé de ce que nous pensons de COVID-19. Je vais ensuite passer en revue l’aperçu de groupe normal. Je vais parler de nos propres résultats. Je vais vous donner quelques petits faits saillants des résultats financiers des entreprises détenues. Et dans les annexes, que je ne passerai pas en revue, il y a plus de détails sur le portefeuille Alpha.

Donc, tout d’abord, en termes de notre propre réponse COVID-19, tous les employés du Groupe PSG travaillent à distance. Nous avons la chance d’être dans les services financiers et nous pouvons agir en conséquence. À ce stade, je dois féliciter spécifiquement l’équipe financière pour avoir terminé l’audit, ainsi que les auditeurs. Ce n’est pas facile dans un environnement éloigné.

Nous avons collaboré étroitement avec nos quelque 20 sociétés bénéficiaires pour nous assurer qu’elles ont des plans en place pour se préparer au virus COVID-19. Cela consiste en partie à effectuer des analyses de scénarios et des tests de résistance. Je pourrais ajouter à ce stade que nous ne le savons pas – aucun d’entre nous n’en connaît le véritable effet, mais le déroulement des scénarios donne une idée de ce à quoi ressemblerait l’avenir.

Dans le cadre des tests de résistance, nous évaluons constamment les exigences de fonds propres de toutes les sociétés faisant l’objet d’un investissement pour savoir laquelle aurait besoin d’aide. Nous avons également examiné notre propre position de liquidité pour être en mesure de soutenir les sociétés détenues qui pourraient avoir besoin de liquidité. En tant que groupe PSG, nous avons continué à payer tous nos employés et fournisseurs. Notre conseil d’administration et nos cadres supérieurs ont tous choisi de ne prendre aucune augmentation de salaire pour l’année.

L’effet négatif majeur sur COVID-19 sur l’économie, et j’y reviendrai plus tard. Malheureusement, l’impact négatif sur l’économie est corrélé à la durée du verrouillage, particulièrement préoccupé par l’impact socio-économique sur les ménages à faible revenu. La phase 2, le verrouillage post-national, nous voyons une forte augmentation du chômage, l’effondrement des PME, des stimuli économiques seraient nécessaires pour les entreprises et il y aurait une augmentation des dépenses de protection sociale. Phase 3, moyen à long terme, forte contraction du PIB, érosion importante de l’assiette fiscale de SA. Et il existe différentes entreprises qui souffriront davantage en raison de l’éloignement social.

Et si j’arrive au groupe, vous le savez tous très bien. Notre capitalisation boursière est actuellement de 31 milliards de ZAR, étant donné que la volatilité change considérablement presque tous les jours. Mais la plupart d’entre vous connaissent le groupe, nos investissements majeurs: Capitec, Curro, Konsult, Zeder et PSG Alpha, et notre société d’investissement BEE, Dipeo Capital.

Notre philosophie d’investissement n’a pas changé au fil des ans. C’est comme ça depuis très longtemps. Nous investissons dans des investissements à un stade précoce. Nous essayons de nous assurer que ces entreprises utilisent très peu de dettes au début. Elle permet à la direction de se concentrer sur l’entreprise et de rechercher des revenus plutôt que d’être contrainte et de rembourser sa dette.

La philosophie d’investissement comprend donc 4 à 3 éléments. La première partie est le marché dans lequel nous investissons devrait être de grands marchés. Nous avons appris que dans le passé, nous détenions de grandes participations dans des entreprises prospères, mais le créneau était tout simplement trop petit et nous ne pouvions pas faire croître l’entreprise. Nous avons donc tendance à viser les grands marchés. La banque, l’énergie, l’éducation en font partie. L’industrie de la retraite dans laquelle nous sommes récemment entrés avec Evergreen en est un autre exemple.

Ces marchés doivent alors présenter 2 caractéristiques très distinctes. Ils vont soit – avoir de grands titulaires inefficaces. Nous regardons particulièrement ici où des services gratuits sont fournis, qui ne sont pas adéquatement desservis au moment où nous pouvons entrer et jouer un rôle. Nous avons plusieurs sociétés d’enseignement au sein de notre groupe qui ont pris part à cette lacune sur le marché: Curro, STADIO et Optimi. Energy Partners en est un autre. Je pense qu’au fur et à mesure que nous progressons, la déréglementation du marché de l’énergie en Afrique du Sud va se produire et cela nous créera plus d’opportunités. Il y a 20 ans, Capitec faisait de même dans le secteur bancaire.

Nous aimons aussi nous attaquer aux industries fragmentées. La consultation a fait un excellent travail en regroupant de nombreux accords-cadres internationaux. Et Evergreen tente de devenir le premier joueur national à la retraite. Mais en fin de compte, ce qui distingue ces entreprises et leur capacité à réussir sur le long terme, c’est qu’il faut avoir les meilleures équipes de gestion.

J’aimerais dire que lorsque nous examinons un nouvel investissement, nous avons trouvé la capacité de rencontrer la direction et de savoir dès le départ si elle possède les compétences nécessaires. Malheureusement, seul le temps vous indique si vous avez attiré les meilleures équipes de gestion: des personnes qui pensent différemment à un problème séculaire, qui changent les modèles d’exploitation en offrant un meilleur service, des prix plus bas ou une meilleure expérience aux clients.

Donc, si j’arrive au Groupe PSG et à nos résultats pour la période. La première partie est la somme des parties. Et ici, je vais jeter un œil à une vue sur 10 ans de l’évolution de la somme des parties. Il y a 10 ans, la valeur totale des pièces était de 4,5 milliards de ZAR. Fin février, il était de 60 milliards ZAR. Il s’agit d’un taux de croissance moyen composé de 26% par an, dont nous sommes extrêmement fiers, et nous sommes extrêmement fiers de toutes les équipes de direction qui nous ont livré cela au fil des ans.

Sur le côté droit du graphique, vous pouvez voir la performance de Capitec. Sa part dans notre portefeuille est passée d’environ 42% à un peu plus de 73%. Malheureusement, et c’est la grande partie des résultats, notre fin d’année est février et le monde a radicalement changé depuis mars. Ainsi, bien que nous réfléchissions à certains des retours historiques, le véritable défi réside dans l’année à venir.

Juste sur la somme des parties, je vais montrer – je vous montre ce qui s’est passé depuis l’exercice en 1,5 mois au 17 avril de cette année. Vous pouvez voir que presque chacune de nos sociétés a pris un coup considérable à leurs évaluations. Notre propre valeur somme des pièces est en baisse de près de 24%.

Nous sommes très chanceux, et nous félicitons toutes les équipes qui ont travaillé sur la transaction, d’avoir conclu la vente de Pioneer à Pepsi, ce qui apporte beaucoup de liquidités au groupe. Le 28 avril, nous recevrons environ 1,7 milliard ZAR du dividende spécial que Zeder a payé, ce qui portera nos réserves de trésorerie à environ 2 milliards ZAR. Je continue à boire, Ramon, l’eau de Ceres. Ceci est un produit Pioneer.

Sur la diapositive suivante, je montre comment le cours de nos actions se compare à la somme des parties. Vous pouvez voir qu’historiquement, la corrélation était en fait très bonne. Et puis il y a environ 2 ans, les portes se sont ouvertes un peu. La remise actuelle se situe à 32% et la remise moyenne sur 12 mois était supérieure à 20%. Notre liquidité a considérablement augmenté au cours des 4 dernières années depuis le placement de leurs actions par Steinhoff. Donc, de la direction, évidemment, la grande remise nous dérange. Cela signifie que nous ne pourrions pas accéder aux marchés boursiers si nous en avons besoin, ce qui est l’une des principales raisons pour lesquelles les entreprises souhaitent être cotées.

Voici donc quelques-unes des raisons de la remise. Le premier, je dirais, est le succès important de Capitec. Peu importe le nombre de fois où j’essaie de l’expliquer, le grand avantage d’une société de portefeuille est que vous pouvez conserver vos gagnants et que vous n’êtes pas obligé de vendre, ne tient tout simplement pas avec eux. Capitec, comme je l’ai montré sur ces graphiques à secteurs initiaux, est passé d’environ 40% de notre portefeuille à plus de 70%.

De manière générale, à travers le monde, les sociétés de portefeuille d’investissement sont tombées en disgrâce. Nous n’avons pas été épargnés.

La partie dont nous recevons des plaintes des investisseurs est que nous avons trop de points d’entrée répertoriés dans le PSG. Nous le reconnaissons. 95% de nos actifs sont cotés à ce stade. Historiquement, nous pensons toujours qu’être coté donne à votre entreprise – ou donne à l’entreprise un avantage car la plupart des gens fonctionnent mieux sous pression. Malheureusement, la quantité de paperasserie entourant les entités cotées à l’avenir, et le JSE pourrait prendre – je veux en prendre note ici, signifierait que beaucoup plus d’entreprises choisiraient d’opérer dans un environnement non répertorié pour reprendre le travail qui doit être fait et ne pas remplir leurs journées avec des formalités administratives inutiles.

Le PSG a eu du mal à gagner du terrain avec ses premiers investissements dans le PSG Alpha. Je suis très fier de ce que nous avons fait à ce jour, mais la triste réalité est que la faible croissance économique de la dernière décennie a rendu très difficile pour ces entreprises d’obtenir une véritable traction. Nous avons également marqué certains buts que j’aborderai plus tard. Mais j’espère que nous apprenons d’eux et nous allons de l’avant et nous devenons une meilleure entreprise.

Nous avons déclaré dans nos résultats que nous avons l’intention de débloquer la remise dans la mesure du possible et lorsque cela est opportun. Je voudrais également déclarer qu’il est peu probable que les rachats d’actions fassent partie de la stratégie. Cela enlève simplement notre liquidité et fait finalement une très petite différence sur la somme des parties.

Nous avons eu beaucoup de questions, est-ce que le Groupe PSG n’est qu’un proxy Capitec? Je voudrais ajouter à ce stade que nous sommes extrêmement fiers de travailler avec Capitec. C’est certainement, selon nous, l’entreprise la plus prospère créée en Afrique du Sud au cours des 20 dernières années. Les actionnaires doivent se rappeler que nous avons dissocié Capitec en 2003 et que les différentes équipes de direction ont, au fil des ans, entrepris de racheter les actions du marché. Et cela a été un avantage important pour les actionnaires du PSG au cours des 20 dernières années.

La performance sur 10 ans jusqu’à la fin de 2020. Lorsque nous analysons la performance de la somme des pièces, vous ne pouvez tout simplement pas allouer l’escompte et la dette aux autres investissements non Capitec et dire qu’ils ont généré des rendements négatifs au cours de la dernière 20 ans. Nous avons donc essayé d’allouer le capital que nous avons levé au cours des 10 dernières années. Et sur une base PSG par action, Capitec a enregistré une croissance moyenne composée de 34%. Les autres actifs, qui incluent la trésorerie qui rapporte toujours un rendement inférieur, ont rapporté 16%, donnant au groupe global son rendement de 26%. Sur la même période, le JSE n’a livré que 7%. Nous pouvons tous convenir que le Capitec a grandement contribué à notre succès. Cependant, les autres actifs ont également largement surperformé le JSE au cours des 10 dernières années.

Une autre question qui s’est posée est que nous sommes fortement dépendants du dividende de Capitec. Dans une certaine mesure, c’est vrai. Je rappellerai à tout le monde que notre politique de dividende déclarée consiste à verser 100% de nos flux de trésorerie disponibles. Maintenant en 2015, les dividendes que nous avons reçus de nos 4 investissements majeurs constituaient 100% du dividende que nous avons payé de PSG. Mais en ’16, ’17, ’18 et ’19, les dividendes que nous avons reçus de ces 4 investissements sous-jacents majeurs ne constituaient qu’entre 80% et 90% de notre dividende. Le reste des flux de trésorerie provient du succès de PSG Capital à générer des revenus d’honoraires et ProVest et CA Sales contribuent également aux dividendes.

Je voudrais maintenant signaler à ce stade que lors du dernier exercice ou du dernier dividende, Capitec n’a pas versé de dividende. Et nous sommes toujours en mesure, conformément à notre politique de dividende, de verser un dividende de 0,75 ZAR aux actionnaires. Capitec n’a pas payé le dividende en raison de problèmes de liquidité ou de capital, mais en raison de la note d’orientation de la SA Reserve Bank pour 2020, dans laquelle elle a demandé aux banques de ne pas verser de dividendes et / ou de primes aux dirigeants pour conserver le capital dans le système.

Du PSG, donc propre équipement et couverture d’intérêts. Je pense que c’est une position très saine. Vous remarquerez dans la présentation précédente que la couverture des intérêts a baissé de manière significative par rapport à des niveaux plus élevés dans le passé, et cela est directement corrélé au fait que Capitec n’a pas versé de dividende final. Mais nous maîtrisons toujours bien la position sur les taux d’intérêt et notre couverture d’intérêts auto-imposée de 2x.

Si je passe à la diapositive suivante, nos revenus récurrents, voici comment nous mesurons les entreprises. Pour beaucoup d’entre vous, cela signifie très peu de choses, car vous examinez les entreprises individuelles et calculez ensuite votre propre somme des pièces. Mais pour la direction, cela est important car nous suivons la santé globale de l’entreprise.

Nous avons de nouveau assisté à des performances fantastiques de Capitec, augmentant les bénéfices de 18%. Consult a augmenté la participation de 8%. La raison pour laquelle nous n’incluons pas les pourcentages est simplement due au fait qu’en intra-année, le pourcentage de participation dans ces sociétés peut différer et le pourcentage ne sera alors pas corrélé à leurs propres bénéfices. Alpha a eu une excellente année, je pense, tout comme Zeder dans des conditions très difficiles. La seule entreprise dont les bénéfices se sont rétractés était Curro, et j’y reviendrai plus tard, il y a des raisons spécifiques à cela.

Si nous passons ensuite au bas du compte de résultat, nous sommes nous-mêmes très satisfaits de notre augmentation de 18% du résultat récurrent par action. Nous voyons cela comme une métrique clé. Sur le dividende par action, vous constaterez une baisse de 48%. Mais je pense que je l’ai expliqué de manière adéquate en termes de Capitec ne pouvant pas payer le dividende final. Grâce aux comités d’audit des différentes sociétés, nous avons déprécié et radié des actifs d’un montant brut de ZAR 1,2 milliard, ce qui rend le bilan tel que nous les voyons en ce moment à la meilleure position à laquelle nous pensons qu’ils devraient rester.

À partir d’un indice de rendement total, juste pour rappeler à tout le monde, cela est basé sur la date à laquelle vous recevez un dividende, vous avez réinvesti dans l’action. Nous pensons que c’est la meilleure façon de suivre vos performances par rapport à d’autres personnes, comme Berkshire Hathaway qui ne versent pas de dividendes. Il est imparfait dans un sens, mais il est néanmoins calculé. Vous pouvez voir que la performance phénoménale de Capitec a surperformé le JSE All Share de manière significative depuis sa création avec une croissance moyenne composée de 49%. Nous sommes fiers de la croissance de 40% du PSG sur 25 ans.

Konsult et Curro ont également surperformé le marché de manière significative. Zeder est la seule entreprise en retard sur le marché. Mais si vous faites un calcul simple et faites le retour sur certaines des pièces et non sur le cours des actions, elles ont également surperformé le marché.

Je vais maintenant entrer dans les résultats financiers des entreprises détenues. Dans le passé, j’ai donné beaucoup plus de détails, mais beaucoup de ces sociétés ont récemment publié leurs résultats. Vous pouvez aller cliquer sur les liens ici et étudier à votre rythme les résultats complets. Beaucoup de leurs PDG ont également fait une présentation similaire, et ils sont beaucoup plus qualifiés pour parler de leurs résultats. Je vais donc brièvement discuter de certains des points saillants de chacune des entreprises.

Ainsi, sur Capitec, ils ont augmenté leur bénéfice par action de 19%. Les prêts et avances nets aux particuliers ont augmenté de 17% pour atteindre 52 milliards de ZAR. Le portefeuille de cartes de crédit de détail a augmenté de 61% pour atteindre 5,8 milliards de ZAR. Cela montre que nous obtenons une bonne traction dans ce marché, c’est toujours un très grand secteur de croissance pour Capitec. Le plus réconfortant a été que la charge nette de dépréciation du crédit aux particuliers a en fait baissé de 2%. Et cela est directement lié au fait que Capitec dispose d’un bon système pour suivre les industries en difficulté.

Ils se concentrent également sur les personnes à revenu élevé. Et ils ont une métrique, ils l’appellent des prêts de CO. Cela est basé sur le principe si une personne n’accepte pas de crédit ou de durée maximale, cela signifie qu’elle est moins désespérée et qu’elle offre un taux d’intérêt inférieur. Et cela se traduit par une baisse des déficiences à la fin de la journée, ils travaillent constamment sur de nouveaux produits. Nous sommes – nous avons lancé certaines formes de prêts à des fins spécifiques. Nous avons maintenant une facilité de prêt de véhicule non garantie, et nous avons également lancé notre facilité d’accès.

Du côté bancaire, notre nombre de clients actifs est en hausse de 22% à 13,9 millions. C’est un résultat phénoménal. Ce qui est également très gratifiant, c’est que nous obtenons de plus en plus de traction du côté des revenus les plus élevés. L’autre chose qui me rassure, c’est que beaucoup de nos clients sont jeunes et resteront avec nous dans les années à venir. Et au fur et à mesure qu’ils graviront les échelons de l’entreprise, ils commenceront à utiliser nos fonctions bancaires beaucoup plus et nous gagnerons plus de frais.

Le produit net des commissions sur transactions de détail a augmenté de 14% pour atteindre 7,4 milliards de ZAR. C’est sur le dos de Capitec ne donnant aucune augmentation sur de nombreux produits numériques. C’est donc un résultat fantastique.

Ils continuent de conduire les clients vers les plateformes numériques. Et nous avons maintenant 6,7 millions de clients qui accèdent via ces canaux. Il est important de continuer à pousser et à conduire, car l’argent comptant a de nombreux aspects négatifs. Le mouvement d’argent liquide est dangereux. Nous le voyons constamment. Et cela pourrait être l’un des plus grands résultats positifs de ce verrouillage, c’est, je pense, que beaucoup plus de gens seront ouverts à l’utilisation des canaux numériques. Nous avons lancé la nouvelle application, qui permet plus de personnalisation et de personnalisation. Nous avons maintenant 3,3 millions d’utilisateurs.

Sur les autres initiatives, le produit funéraire reste un grand succès. Nous avons finalisé l’acquisition de Mercantile. Notre ratio de base pour le groupe reste à 31% très sain. Nous avons un excédent de liquidités important de 51 milliards de ZAR, et j’ai déjà discuté du dividende final et de la note d’orientation de la SARB.

Curro. Le bénéfice global a diminué de 15% pour l’année se terminant en décembre. Si nous regardons la nouvelle année, ils ont augmenté leurs écoles de 9 à 175. C’est une croissance moyenne composée phénoménale de – augmentation du nombre d’écoles de 25%. Encore une fois, les apprenants ont augmenté d’un peu plus de 5 000, ce qui a augmenté de 35% par an au cours des 9 dernières années.

Concernant les financières, les financières de décembre, nos revenus ont augmenté de 18%, dont 12% en raison de la croissance des apprenants et de l’inflation des frais. Mais nous avons vu une augmentation significative des coûts de financement. Et cela doit vraiment le faire au cours des 3 dernières années, nous avons essentiellement construit et acquis de nouvelles écoles en utilisant la dette. De plus, toutes ces nouvelles écoles, les opérations entièrement nouvelles, subissent un effet de courbe en J, et bon nombre d’entre elles contribuent négativement au BAIIA pour les premières années. Pour plus de détails, veuillez consulter les résultats complets de Curro.

Malheureusement, l’économie n’était pas en très bon état pour entrer dans COVID-19. Et pour l’année se terminant en 2019, nous avons vu la créance irrécouvrable en pourcentage des revenus passer de 0,8% à 1,7%.

Sur COVID-19 et la continuité des affaires, il est très peu question de l’ouverture des écoles. Mais Curro a depuis longtemps adopté la technologie dans le cadre de son offre de services. Ils ont maintenant, par le biais de canaux à distance et en ligne, déployé à tous les apprenants de la 12e à la 12e année un programme complet où ils peuvent étudier à domicile. Nous avons également développé du matériel spécifique pour les apprenants du secondaire et du secondaire.

Sur le sport, évidemment, toutes les activités sont annulées, mais nous continuons à offrir des programmes d’entraînement à domicile. Côté culture, quiconque a eu l’occasion de voir Curro Create, nous avons des enfants phénoménaux au sein de notre groupe. Et c’est l’une des grandes choses que vous pouvez continuer à faire à distance, et ils envoient leurs pièces à leurs professeurs et aux autres personnes impliquées.

Sur Konsult, l’entreprise est en fait très simple. Il est tiré par les actifs sous gestion, qui, encore une fois, sont tirés par les entrées et les mouvements du marché. Essentiellement, le marché est stable depuis 6 ans et nous avons vu une baisse depuis mars. Mais la société a continué à faire très bien pour autant que nous puissions voir.

Les actifs sous gestion de la division Wealth Management ont augmenté de 10%, avec des entrées nettes de 12 milliards ZAR. Ils ont réussi à augmenter leurs conseillers de 2%, ce qui suit notre stratégie plus large consistant à essayer de faire en sorte que davantage d’IFA de qualité rejoignent notre groupe en raison du modèle unique que nous avons pour eux de fonctionner. Le résultat récurrent de la division Wealth Management est en hausse de 11% à 376 millions de ZAR.

La gestion d’actifs a connu une année difficile. Il avait des sorties nettes de 4,6 milliards de ZAR et les actifs sous gestion étaient en baisse de 22%. Il en est résulté une baisse de 12% des bénéfices globaux.

La seule division qui se révèle être un peu brillante est Assurer. Les primes émises brutes sont en hausse de 22% pour la période à 6,7 milliards de ZAR. Les conseillers ont diminué de 3%, mais nous aurons un taux de désabonnement normal. Et rappelez-vous, il y a 1,5 ans, nous avons connu une augmentation significative avec les quelque 130 conseillers d’Absa qui nous ont rejoints.

La marge de souscription est passée de 8,9% à 13,6%, ce qui est un résultat phénoménal. Malheureusement, en raison de la performance du marché l’année dernière, le revenu de placement des actionnaires a diminué de 7%. C’est maintenant à des niveaux inférieurs à ceux d’il y a 3 ans. Mais dans l’ensemble, les divisions ont augmenté leur bénéfice global de 43% à 122 millions de ZAR.

Sur Zeder, je ne vais pas parler beaucoup. À la fin de la semaine dernière, mon collègue Norman a longuement parlé de ce portefeuille. Je pense que la plus grande partie de l’année, si nous regardons maintenant sur cette page, c’est que vous verrez qu’en février 2020 et jusqu’à aujourd’hui, Pioneer ne fait pas partie du groupe. Mais vous verrez une augmentation substantielle de la trésorerie et des équivalents, et il n’y a plus de dette dans l’entreprise.

L’application du produit est la suivante. Zeder a déclaré un dividende spécial de 2,30 ZAR, ce qui signifie – et nous en avons parlé plus tôt dans la présentation, le PSG recevra environ 1,7 milliard de ZAR. Zeder conserve environ 1 milliard ZAR à des fins de liquidité pour ses investissements sous-jacents et envisagerait de payer des dividendes spéciaux supplémentaires une fois que nous aurons pleinement compris l’étendue de COVID-19.

L’environnement opérationnel, bien qu’ils soient considérés comme des services essentiels, reste difficile. J’ai vu un article il y a 2 jours que la Land Bank avait des problèmes. Le consommateur reste contraint. Et bien que les gens achètent de la nourriture, ils en achètent moins. Les conditions météorologiques anormales se poursuivent. Les guerres du commerce international qui conduisent au dumping, dans de nombreux cas, si vous êtes du mauvais côté, conduisent à des cycles de produits extrêmes, où vous êtes prêt à perdre des centaines de millions de rands. De même, les fermetures des ports récemment en termes de COVID-19, de nombreux exportateurs de fruits ont vu leurs produits coincés dans la récolte.

Nos contreparties dans bon nombre de ces entreprises sont les économies africaines, et elles sont également en difficulté. Le problème de l’expropriation des terres qui se pose toujours – suspendu au-dessus de nos têtes, c’est devenu un peu calme pour le moment, mais c’est une réalité. La communauté agricole n’investit tout simplement pas à la même échelle dans ses exploitations. Voici quelques détails sur certains des investissements sous-jacents. Je ne vais pas les parcourir. Veuillez consulter les résultats de Zeder sur leur site Web pour obtenir plus de détails.

Sur PSG Alpha, comme je l’ai dit, ils ont eu une période louable. Les revenus récurrents ont augmenté de 25%. Et sur une base par action, il a augmenté de 20%. Nous avons constaté une baisse importante de la somme des pièces. Cela a essentiellement à voir avec le recul du marché. Nous avons réévalué toutes les entreprises, et j’ai dit qu’elles avaient pris les dépréciations nécessaires là où c’était nécessaire, et la plus forte évaluation à la baisse concernait Energy Partners. Je parlerai lentement – ou prochainement de chacune de ces sociétés.

Evergreen, le modèle commercial est un développeur et un exploitant vertical intégré de villages de retraite. Nous fonctionnons sur un modèle de vie. Je pense que cela présente de nombreux avantages pour le client. Cela leur donne la tranquillité d’esprit. À tout moment, il est garanti que les villages restent en bonne position et que les gens en prennent la responsabilité. Evergreen est déjà entré en verrouillage complet des semaines avant le verrouillage officiel. Nous sommes extrêmement fiers des employés d’Evergreen. Certaines infirmières ont choisi de rester en isolement avec les personnes âgées. Nous en sommes donc extrêmement fiers.

Si nous arrivons à CA Sales, cela a été une lumière brillante dans le portefeuille. C’est une entreprise panafricaine. Il opère dans presque tous les pays d’Afrique australe. En Afrique du Sud et au Botswana, nous avons nos principales opérations. En Afrique du Sud, nous sommes une entreprise d’agence pour ces sociétés FMCG. Alors que dans le reste des pays africains, nous agissons davantage en tant que distributeur de leurs produits. Nous sommes très fiers de ce que la direction a accompli et vous pouvez voir dans la croissance significative des bénéfices qu’elle a réalisée au cours des deux dernières années. Je pense que l’année dernière, l’augmentation a été d’environ 27%. Le personnage était là, mais il a en quelque sorte disparu.

Sur Energy Partners, nous avons marqué certains buts ici par le passé. N’oubliez pas que cela tente de construire l’entreprise dans une nouvelle industrie. Nous avons essayé de nombreuses choses. Certains d’entre eux ont fonctionné, certains n’ont pas si bien fonctionné. Je vais vous donner 2 cas où nous avons passé beaucoup de temps et d’efforts, mais nous nous sommes totalement retirés du marché. L’un est les solutions pour la maison. C’était physiquement trop de temps d’ingénierie pour bien faire les choses. Nous nous sommes complètement retirés de ce marché. Il y a encore un surplomb où nous devons servir les clients que nous avons.

L’autre était l’endroit où nous sommes sortis activement et avons essayé d’aider le gouvernement du Cap occidental pendant la crise de l’eau. Je pense que nous pouvons remercier nos étoiles du bas ou quelle que soit la bonne expression – je suis sûr que je n’ai pas bien compris, que nous n’avons pas frappé COVID-19 et la grave sécheresse en même temps parce que je suis sûr nous ne pourrions pas nous laver les mains 20 fois par jour. Nous avons donc décidé de nous concentrer à l’avenir sur les solutions solaires, de réfrigération, de vapeur et d’énergie. Nous avons un pipeline très solide pour l’avenir, et je suis enthousiasmé par ces projets commerciaux dans l’année – les perspectives dans les années à venir.

Rendez-vous ensuite à STADIO, notre activité tertiaire. Toutes les universités publiques sont sous pression. Nous recevons les commentaires du gouvernement selon lesquels il est très peu probable qu’il construise de nouvelles universités et il existe une énorme marge pour une alternative crédible. Ce n’est pas nouveau. Si vous regardez le secteur tertiaire mondial, 35% du tertiaire mondial est fourni par le secteur privé, où l’Afrique du Sud ne siège qu’à 15%.

Nous souhaitons créer la première marque crédible à l’échelle nationale. Nous sommes donc dans un processus. Nous avons environ 6, 7 entreprises pour toutes les mettre sous la marque STADIO. C’est un processus assez complexe. Nous devons tous les fusionner, en travaillant étroitement avec les régulateurs pour avoir un One Stadio d’ici août 2020.

Nous sommes également en train de construire 2 grands campus multi-facultés entièrement nouveaux, 1 à Centurion et 1 à Durbanville. Nous avons 93 qualifications accréditées et nous sommes la première entreprise à avoir un PGDA accrédité SAICA. Nous avons également commencé avec l’ingénierie, et le grand espoir est d’avoir un jour un diplôme de médecine à part entière.

Chris van der Merwe, l’un des meilleurs entrepreneurs que j’ai jamais rencontrés, le fondateur de Curro, qui est également le fondateur de STADIO, a décidé de se retirer effectivement le 1er avril. Il est suivi par le très compétent Chris Vorster, qui dirige la plus grande entreprise du portefeuille STADIO, à savoir Southern Business School, dont il était le fondateur. Nous passons donc d’une société de portefeuille d’investissement dans le secteur tertiaire à une activité opérationnelle avec les avantages associés.

Si nous regardons ensuite Optimi, c’est notre opération d’apprentissage à distance. Ils ont très bien fait ces dernières années pour améliorer la technologie, et tout est basé sur un support centralisé. Il y a 4 branches dans l’entreprise. Ils ont une éducation à domicile complète et un tutorat après l’école. C’est la plus grande entreprise de ce type en Afrique du Sud. Et peut-être en lock-out, c’est l’entreprise vers laquelle se tourner. Nous avons plus de 22 000 apprenants. Nous fournissons des produits directement aux écoles. Certains des produits incluent l’ITSI, qui est la plate-forme d’apprentissage en ligne que nous avons créée.

Nous fournissons également des services fantastiques aux entreprises et aux secteurs publics. Nous avons plus de 200 entreprises et plus de 100 000 apprenants. Et ce sont essentiellement des mesures pour adultes. Je pense que l’âge moyen, et je me trompe peut-être, est d’environ 35 ans. Il améliore la vie des personnes qui n’ont pas eu la possibilité de terminer leurs études plus jeunes.

Ensuite, nous avons également Optimi College, qui est basé sur des cours de courte durée. Là-bas, nous avons 5 300 étudiants.

Puis sur les autres investissements, SNC, une entreprise de nanofibres. Ils ont une grande traction avec la société japonaise Taiki, qui produit des masques cosmétiques pour le visage et des produits connexes aux États-Unis. La coentreprise devrait démarrer au cours du prochain exercice. Nous construisons la machine en ce moment.

Carter est une plateforme en ligne destinée essentiellement à vendre des voitures. Nous avons eu une bonne traction. Nous sommes déjà le 1er concessionnaire Renault du pays.

ProVest est une entreprise de services miniers. Il appartient à 51% aux Noirs. Et si – alors que l’exploitation minière se rouvre, nous devrions voir ProVest retrouver sa nature positive en espèces.

Spirit Capital est le spécialiste du LBO pour les petites entreprises. Ils continuent de chercher des acquisitions. Au cours de l’année, nous avons vendu notre participation de 25% dans Alaris.

Excusez-moi une seconde avant de passer aux questions, je vais afficher la diapositive, mais peut-être pourriez-vous afficher la diapositive des fonds pendant un moment. Nous aurons – maintenant, si vous pouvez vous concentrer sur moi, c’est peut-être le meilleur.

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Représentant de l’entreprise non identifié, [2]

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D’accord. Vous êtes allumé.

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – PDG et directeur exécutif [3]

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Je vais lire un article que nous avons écrit au cours des derniers jours. Merci de me supporter Je vais le lire lentement. J’espère que je ne deviendrai pas trop émotif en le lisant.

Nous aimerions faire les remarques suivantes sur COVID-19. Tout d’abord, veuillez noter que ce sont les réflexions actuelles du Conseil du Groupe PSG. Même si nous avons lu de nombreux articles, écouté des experts des deux côtés, réfléchi constamment aux conséquences de la pandémie et obtenu la contribution de tous ceux qui nous entourent, aucun d’entre nous n’a de formation médicale.

Nous sommes également conscients du fait que le président peut répondre à certaines ou à toutes nos préoccupations ce soir.

Le Groupe PSG est une entreprise qui emploie plus de 20 000 personnes dans diverses industries au sein de notre groupe. Nous payons des salaires. Nous payons des taxes. Et nous avons contribué positivement à notre économie au cours des 25 dernières années. En tant que groupe PSG, nous restons éveillés la nuit car nous avons une responsabilité majeure envers tous nos employés et leurs familles, envers nos clients, nos fournisseurs, nos banquiers, notre gouvernement et, finalement, envers les habitants de notre pays. To remain quiet during this crisis is unfortunately no longer an option for us and silence will certainly not be a benefit to anyone.

We must start by congratulating President Ramaphosa and his cabinet on the quick and decisive way which they acted to address the pandemic. It is great to see that our leadership and the country can act swiftly and with purpose, that we can stand together to achieve a common goal. We understand from various medical opinions published in the media that we have potentially bought enough time to be as ready as one can be to face what might come.

Mr. President, whatever we say hereafter is not to criticize your administration or question your actions. You are between a rock and hard place, and we do not envy your position. It is not an easy task to balance different concerns.

But here is the issue as we see it. The lockdown and especially the potential extension or failure to adequately relax restrictions are causing severe damage to what is left of our fragile economy. The longer it takes to come out of the lockdown, the worse it will be going forward for every citizen of South Africa.

Alternatively, if we have a system whereby we move in and out of lockdown depending on the number of infections, this too, will have a similar disaster recipe. The only option is a continued lockdown of the elderly and frail until the virus is contained or a vaccine becomes available while the economy operates as close to normal as possible.

Please understand this correctly. We are not arguing economy over lives. But the truth is that lives are inextricably linked to the economy. Our survival and wellbeing depend on whether and how quickly our economy recovers.

Our economy is struggling and we are running on a significant budget deficit with already worrying levels of debt, higher unemployment and struggling parastatals. We do not have the means to provide meaningful relief packages on a sustainable basis without further loading the debt burden to such an extent that we may never be able to repay it or struggle to do so. South Africa has recently been downgraded to junk status and has been assigned a negative outlook. So any new debt will become ever more expensive.

We entered this COVID-19 war already wounded. Government’s primary source of income to address the pandemic, drive relief and provide stimuli for economic growth is one of the things that is under attack, namely tax collection. More than 80% of tax revenue is derived from personal tax, corporate tax and VAT. Many businesses earn no revenue at the moment, while others do very little. As a result, significant less VAT and corporate tax will be collected. Businesses have stopped paying their rent and other suppliers as they simply cannot afford to, resulting in a very negative economic spiral, an ever-decreasing VAT and income tax revenue.

As far as individuals are concerned, they too have stopped paying rent, servicing debt and consumer spending is down significantly as a result of the lockdown. Again, less economic activity means less VAT. We can expect most companies that survive the lockdown to make significant lower profits, if any, for the year. So very little corporate tax will be collected. Similarly, tax losses will also have a negative impact on future year tax revenue for government.

According to Stats SA, 42% of formal sector businesses surveyed fear they will not have the financial resources to survive, and 85% have already seen a decline in revenue. There will be significant job losses, which translates to the loss of personal tax revenue, loss of spending power for the individual and an increase in government grants to be paid.

Most of our SMEs do not have surplus cash reserves. Many of them will close forever with a consequent loss of jobs and tax and dignity. Relief funds may assist a few, but most will unfortunately not make it. The decrease in interest rates is understandable given the state of the economy, but it will not be enough to assist most SMEs and will do very little for the man in the street, and again, tax collections will suffer.

It is therefore clear to us that government will experience significant decline in tax revenue resulting in the already noteworthy budget deficit widening even further. We must ask ourselves realistically, where is the money going to come from to reinvigorate the economy and pay for an ever-increasing social bill. Less people will be able to contribute to the South African treasury and far more will become utterly dependent on it. Yes, the solidarity fund, to which we also contribute, is a worthy initiative to assist but may not be near enough.

According to a recent study, the economy is losing ZAR 13 billion per day during the lockdown. And we will still lose billions even if we partially open or totally open up the economy. The damage has been done.

On Tuesday evening, President Ramaphosa announced the ZAR 500 billion economic support package, representing 10% of South Africa’s GDP. This will compromise (sic) [comprise] various measures and will seemingly be funded by the likes of the World Bank, the IMF and the BRICS Development Bank as well as the reallocation of previously set budgets and the utilization of UIF reserves.

Although an admirable effort, realistically, we need to be clear, it will in the end mainly be a relief intervention directed to preventing a full-blown humanitarian disaster rather than an economic stimulus. Again, a further increase in debt of this magnitude will unfortunately have dire long-term consequences for our economy and our country.

We understand that COVID-19 will be part of our reality for the foreseeable future. In the President’s announcement on Tuesday, he hinted at phased relaxation of the lockdown restrictions, of which the details will only be announced later today. We don’t want to deter from the President’s message, but we are trying to convey a reality as we see it and to emphasize that South Africa cannot afford too long or too slowly to revert to normal activities.

My father, a person who I greatly admire, taught me that you cannot just sit back and complain if you don’t have a better solution. Furthermore, it is of no use that I nod my head for everything proposed by government, but behind closed doors differ as so many people in the business community do. No one wants to make unpopular statements and become the target on social media for those who will later also be the first to claim what should have been done. This has never been our style.

We, therefore, publicly request government to consider the extent of further restrictions and the urgency return to economic activity. We believe South Africa should act much faster in lifting restrictions to rejuvenate the economy. We agree with scientists that we should protect the elderly and those with compromised immunity with continued isolation protocols in place for them.

We all have elderly loved ones as well as friends who suffer from cancer and other diseases that make them especially vulnerable, and we want them protected. The rest of us, however, need to get back to work. We agree with government that a lot more testing should be done as we move forward.

Further, we need to understand that in the absence of any vaccine for the disease in the short to medium term, we need to obtain a herd immunity sooner rather than later. I will stress this again, we need to obtain a herd immunity sooner rather than later.

We acknowledge that this means more people will be infected and some may become very ill. There will undoubtedly be a cost of lives, but we are afraid that we are bluntly honest with one another, we are heading for immense cost of lives in any event if not from COVID-19, from starvation, social unrest, crime and a myriad of other chronic diseases which will follow.

The fabric of our society will also be severely affected and damaged. Polarization of people will be driven to extreme. Just one example where it is very evident is the closing of schools. Those at the medium, at the high end of the scales with digital means can homeschool to some extent, while the poor are again left behind and exposed. An educated youth is our future, Mr. President.

The consequences are severe no matter which way we argue it. Please do not consider our abbreviate opinion as being heartless. It is exactly because we care about the well-being and the future of our citizens, our children, your children and our country, which we love, that we are speaking up.

It will not help if we sugarcoat our message today to appease a specific group or endear ourselves to the popular view. We need to be honest about what lies ahead if we want to win the war, not just against COVID-19 but against the hardship that will follow. We are a South African company heavily invested in South Africa. We continue to invest our shareholders’ money to support government’s efforts to create jobs and to insist in growing the economy for the benefit of all stakeholders.

In theory and on paper, one can therefore plan a release of restrictions over several months. But in practice, given the state of our economy, we unfortunately do not have the luxury or time to do so. We need to open the economy now.

South Africans are resilient, entrepreneurial and hardworking human beings. Together with government, we can overcome COVID-19. We can get our economy going again. We can lessen the impact of future hardship and future cost of lives. But we need to act faster to relax restrictions and reignite our economy on which all our lives ultimately depend.

Thank you very much. I will take questions now.

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Questions and Answers

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Unidentified Company Representative, [1]

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Good morning, ladies and gentlemen. We have received several questions from interested parties. Unfortunately, as a result of the cautionary announcement released this morning, we cannot answer all of it and some questions are similar in nature. But we will go through a couple of the questions with Piet Mouton.

The first question is, are you still committed to invest money in South Africa? Are you going to use the Zeder dividend for acquisitions, investments? Or is the risk too high?

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [2]

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Thank you. We will continue to look at investments in South Africa. Obviously, for the moment, everybody needs to understand the effects of COVID-19, of which I had a long discussion, until normality somehow has returned and we see the actual hurt the economy has received.

But we are committed over the long term to South Africa. Almost 99% of our investment is in South Africa, and we will continue making investments where we see opportunities.

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Unidentified Company Representative, [3]

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Thank you. The next question is the cut in dividend was expected, but the money received from the Zeder distribution amounting to more than ZAR 1 billion, will that be distributed as a special dividend or added to the next interim dividend?

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [4]

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Thank you for that question. No, it will not be distributed as a special dividend. We retain it as a liquidity buffer at PSG. As I’ve stated, we have got 20 businesses within the wider group. We’ve got a responsibility to them, where they might need capital in the short-term to assist them as such.

So again, I get back to the question of COVID-19. We are running the scenarios to see how the economy plays out. And I believe to have a conservative liquidity approach at the moment is the best way for it. Thank you.

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Unidentified Company Representative, [5]

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Thank you. The next question is what steps are the Board taking to reduce the 34% discount of PSG share price to sum-of-the-parts?

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [6]

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We are trading under cautionary, and I would not like to address that question at the moment.

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Unidentified Company Representative, [7]

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Thank you. I think we’ve got several questions in this regard. So I think that is the answer to all of them.

The next question is, thank you for the informative presentation. Is it appropriate to have a dividend policy, namely 100% distribution of free cash flow? Dividends are somewhat tax inefficient. Is this the most rational choice for management and shareholders given all the opportunities within the group’s controlled entities to employ capital at higher rates of return?

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [8]

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That is a very good question. Again, the COVID-19 means that we’re all going to look differently going forward. One of the subjects will be discussed in the next couple of Board meetings would be our own dividend policy at PSG Group. The person who asked that question, it’s a very good question. There are a number of shareholders who actually like a dividend. But we will take all of the factors into consideration and, ultimately, attempt to do the best for all shareholders.

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Unidentified Company Representative, [9]

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Thank you. The next question is has PSG identified any potential acquisition opportunities? And how will PSG unlock further value from Zeder?

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [10]

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I think we have looked at numerous opportunities outside the group over the last couple of months. It forms a small part at this stage of our investment propositions that we look at. As most firms, we are going to look slightly more internally at this stage to see whether there are opportunities within our own group and pursue them accordingly. So in many of our companies, we see opportunities at the moment.

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Unidentified Company Representative, [11]

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Thank you. And the next question is, we understand the investee companies are well capitalized, but in the next 3 years under your scenario and stress testing, which potential investee companies potentially require capital support? And how do you see this being met?

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [12]

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We have not completed the stress testing at this stage. Again, speaking to all management on the stress testing. They run scenarios, but the scenarios are so wide at this stage in terms of where it ends up being because nobody truly knows what the effect is going to be once we come out of lockdown. It is a preparation for the future. Unfortunately, we would not be able to disclose the information, but this information on each of the specific boards would hopefully make — ensure that they’re early in the window if they believe that their balance sheets might come under constrain in the next couple of months or years.

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Unidentified Company Representative, [13]

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Thank you. The next question is, to what extent does a post COVID-19 impact Curro and STADIO to fill its campuses? We know it is difficult to estimate. I think it’s a similar vein to the question…

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [14]

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It is a similar question. I mean we went into COVID-19 with already struggling economy. Again, people pay fees out of — school fees or tertiary fees out of salaries. If there are severe layoffs or cuts in salaries, then obviously the affordability would become more of an issue at a Curro or a STADIO level. But again, it’s the same vein with the previous question. At this stage, we simply do not know. We will monitor the situation, which will mean that the stress test scenario that we build will become more and more accurate. Because at this stage, nobody knows. Thank you.

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Unidentified Company Representative, [15]

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Thank you. We’ve received several questions pertaining to the cautionary or — and as a result of what Piet Mouton stated earlier, unfortunately, we cannot answer those questions.

So that concludes our questions for this morning. Thank you, Piet.

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Petrus Johannes Mouton, PSG Group Limited – CEO & Executive Director [16]

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Thank you very much.

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